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Wenxuecity • Jul 4, 2026

厅官女友提8个行李箱现金全款买房 举报者却被判刑

今天咱们来聊一个比电视剧还精彩,比小说还离奇,但偏偏又是真事儿的案件。 这案子集齐了所有爆款元素:新疆高官、北京年轻情侣、全款买房、敲诈勒索、侵犯隐私、海外出逃,还有那封引爆一切的举报信。 这就是最近沸沸扬扬的“赵瑞胜、刘媛敲诈勒索案”。 2026年6月29日,靴子落地。北京市顺义区法院一审宣判:被告人赵瑞胜,犯敲诈勒索罪、侵犯公民个人信息罪,数罪并罚,判处有期徒刑六年十个月。 而他的女友刘媛,案发前已经出走海外,至今未归案。至于那个被敲诈的“大老虎”——新疆能源集团原董事长胡国强,早在2024年1月就已官宣落马。 看似尘埃落定,但这背后的草蛇灰线,才是真正值得玩味的人性深渊。 01 故事的男主角叫赵瑞胜,90后,计算机工程师,在北京一家互联网公司上班。他的女朋友叫刘媛,做奶茶和民宿生意,手里攒了几千万身家,在北京顺义的优山美地别墅区有一套420平的别墅。 2021年1月,刘媛把这套别墅挂到了网上。很快,一个穿着香奈儿套装、拎着爱马仕包的女人找上门来,自称张爽,看中了这套房子,准备全款拿下,给孩子上学用。 双方谈妥,3480万,全款。 三天后,交割的日子到了。赵瑞胜陪着刘媛去银行,接下来的一幕,直接把两人看傻了。 张爽和她司机从车后备箱里,拉出了八个比登机箱还大的黑色行李箱。打开一看,里面全是码得整整齐齐的百元大钞。 张爽说,家里在新疆开矿,这是矿上的工资和分红,不想在账面上留太多钱,希望直接存进刘媛的账户。 不仅如此,张爽还开了个价:除了3480万房款,只要刘媛同意用她的账户存这笔现金,她再额外掏400万,把别墅里的家具家电软装全买了。 刘媛心里犯嘀咕,这钱来路不正吧?但转念一想,帮人存钱还能白拿400万,这便宜不占白不占。 于是,两人跑了好几家银行,愣是把2480万现金和1000万转账,凑齐了3480万,存进了刘媛的账户。 钱交了,房也过户了。但麻烦,才刚刚开始。 因为别墅里还有租户,双方约定租期到了再交房。结果2021年5月,租户打电话说,有个自称房东的女人带着几个“黑社会”一样的男人,强行要进屋量房,把租户吓得报了警。 这事儿直接把刘媛惹毛了。租户提前退租,刘媛找张爽要租金损失和那400万家具费。张爽一口咬定,家具费早就包含在3480万里了,一分不给。 矛盾彻底爆发。刘媛说要起诉,张爽冷笑一声:“你知道我大哥是谁吗?我大哥是胡书记。” 刘媛一查,好家伙,这个“胡书记”,竟然是新疆能源集团的党委书记、董事长胡国强。而张爽,正是胡国强的女朋友(两人后来结了婚)。 02 换作一般人,听到“胡书记”这三个字,可能就认怂了。但刘媛和赵瑞胜偏不。他们不仅不认怂,反而决定硬刚到底。 2021年8月,刘媛花钱雇了“私家侦探”,开始跟踪、偷拍胡国强和张爽。 这帮“私家侦探”拿钱办事,手段极其野路子。他们像狗皮膏药一样死死贴住胡国强和张爽,在两人的车辆上偷偷安装移动GPS跟踪器,把人家每天去了哪儿、见了谁、行动轨迹摸得一清二楚,甚至直接在胡国强家门口安上了针孔摄像头。 很快,私家侦探交出了“成绩单”。刘媛和赵瑞胜顺藤摸瓜,终于拼凑出了真相:这个张爽背后的“胡书记”,正是新疆能源集团的党委书记、董事长胡国强。 他们还通过私家侦探搞到了张爽的银行流水,以及胡国强关系密切人的身份信息。 当这些真金白银买来的“黑材料”摆在面前时,刘媛和赵瑞胜的心态发生了彻底的转变。 一开始,他们只是想通过民事诉讼要回自己的钱。但看着手里这些实打实的贪腐线索,看着那个用八个行李箱装现金买房的厅官,他们意识到,这已经不是简单的买卖纠纷了。 于是,一场轰轰烈烈的“举报战”打响了。从2022年1月开始,刘媛和赵瑞胜拿着私家侦探偷拍的照片、查到的流水,开始疯狂地向新疆纪委监委、中央纪委国家监委、中组部等部门实名举报。 与此同时,胡国强那边也慌了。2022年4月,胡国强的司机约刘媛见面,直接甩出300万现金,条件是:停止举报。 刘媛拒绝了。她说,钱我不要,咱们法院见。 但胡国强显然不想走法律途径。2023年7月,司机孙某某在电话里威胁赵瑞胜:“必须撤诉,不然两个律师活不过三个月。” 刘媛怕了,被迫撤诉。但举报没停。 2023年10月,刘媛出走海外。一个月后,赵瑞胜被北京警方刑事拘留。 2025年12月,赵瑞胜站在了被告席上。检方指控他两项罪名:敲诈勒索罪、侵犯公民个人信息罪。 检方的逻辑是:赵瑞胜和刘媛雇人跟踪偷拍,获取胡国强的个人信息,然后以举报为要挟,在民事诉讼中索要779.4万,虽然没拿到钱,但构成了敲诈勒索未遂。 赵瑞胜的辩护律师抗辩:这779.4万元实际上是刘媛向法院提起民事诉讼索赔的金额(包含拖欠家具款、违约金、精神损害赔偿等)。公民依法起诉的索赔数字,却成了司法机关刑事指控的“犯罪金额”。 辩护律师反击:公民向纪检机关举报贪官,是宪法赋予的权利,怎么就成了敲诈勒索?如果胡国强没贪腐,那叫诬告;现在胡国强已经落马了,证明举报属实。一个债权人向一个欠债的贪官主张赔偿,顺便推动了反腐,这到底是犯罪,还是贡献? 至于侵犯公民个人信息罪,辩护律师说,收集信息是为了反腐,从未公开或泄露,没造成任何损失,不应作为犯罪处理。 而另一边,胡国强也没逃掉。2024年1月,中央纪委国家监委宣布,胡国强涉嫌严重违纪违法,接受审查调查。通报显示,他违规收受礼品、接受旅游安排,涉案金额或超亿元。 03 回过头看这个案子,你会发现一个很有意思的现象:赵瑞胜和刘媛的手段,确实游走在法律边缘。 雇私家侦探、跟踪偷拍、获取个人信息,这些行为本身就不合法。但他们举报的内容,却是实打实的贪腐。 这就引出了一个灵魂拷问:当一个人用非法手段,揭露了一个更大的非法事实,我们该怎么判? 是只看手段的违法性,还是也看结果的正当性? 赵瑞胜在法庭上说了一句话:“我们为了争一口气,也为了自保。” 这句话,道尽了小人物在面对权力时的无奈与挣扎。他们不是天生的勇士,只是被逼到了墙角,不得不拿起举报这把武器,去对抗一个他们根本惹不起的人。 如今,胡国强已经落马,相关调查尚未有结论。赵瑞胜被判有期徒刑六年十个月。 这个案子留下了一个值得所有人深思的问题: 当正义需要靠“非常手段”才能实现时,我们该反思的,究竟是那些“非常手段”,还是那个逼得人不得不用“非常手段”的环境? 我甚至在想,是不是赵瑞胜和刘媛的这个行为,对腐败分子是不能容忍的威胁,所以他们一定得被定罪,不然腐败分子会睡不着觉?

Wenxuecity • Jul 4, 2026

俄罗斯,打到缺油了?

2026年盛夏,俄罗斯车主们正经历着前所未有的汽油焦虑。在莫斯科,一些加油站挂出了“燃油售罄”的牌子,司机们需要等待数十分钟乃至数小时才能加到限量油;在南部城市罗斯托夫,加油管上贴着“无油”的纸条;在克里米亚半岛的塞瓦斯托波尔,汽油价格在一周之内飙升了30%。 俄罗斯政府采取了一系列措施应对危机。除了实施出口管制,俄政府考虑从国外进口汽油。据路透社7月1日报道,俄罗斯已开始通过海运从印度进口汽油。此外,哈萨克斯坦和白俄罗斯也成为石油进口候选国。哈萨克斯坦方面表示,如果收到俄罗斯政府请求“会考虑”。6月上半月,白俄罗斯通过铁路向俄罗斯的汽油供应量增加了近两倍。哈萨克斯坦和白俄罗斯两国还在欧亚经济联盟层面将成品油进口零关税延长一年,为俄罗斯从更多国家进口创造条件。 这场危机的直接推手,是乌克兰无人机对俄罗斯能源基础设施长达数月、日益猛烈的系统性打击。这标志着俄乌冲突进入一个全新的战略维度:无人机正在将战火从千里之外的前线延伸到对手的核心经济命脉,让一个资源禀赋雄厚的国家在能源供给上陷入捉襟见肘的困境,并由此引发社会、经济与地缘政治震荡。 当地时间2026年6月30日,俄罗斯莫斯科,民众在卢克石油加油站排队加油。图/视觉中国 “影响俄罗斯”特别行动 进入2026年以来,乌克兰对俄罗斯本土的战略打击发生了质的飞跃。从偶尔的试探性袭扰,升级为有组织、高频率、系统性的战略攻势。乌克兰总统泽连斯基在6月明确表示,他已批准了一项为期40天的“影响俄罗斯”特别行动,旨在通过打击俄罗斯境内目标来施压莫斯科结束战争。而这场行动的核心,就是能源基础设施,如炼油厂、天然气加工设施、油库、港口和管道等。 乌克兰国防部称,仅6月份乌克兰军队打击了十余个能源基础设施和军事工厂。自2025年8月以来,乌克兰已对俄罗斯炼油厂实施了至少97次打击,平均每三天一次,且许多目标遭到反复攻击,意在阻止俄罗斯修复和恢复生产。这些设施,生产了俄罗斯三分之一的汽油和四分之一的柴油。 炼油产能的大幅萎缩迅速传导至终端消费市场,局部短缺发展为全国性危机。到6月下旬,俄罗斯大部分地区出现了燃料销售限制,公共交通工具的运营时间被缩短,汽柴油开始限购,一些加油站出现汽油短缺,加油站前排起了长队。 燃料短缺直接推高了价格。俄罗斯国家统计局的数据显示,汽油零售价格在5月份环比上涨0.9%,从年初至6月15日累计上涨6.61%,远超同期3.68%的整体通胀率。虽然官方统计的平均价格为每升72.38卢布(约合6.4元人民币),但在短缺严重的地区,一些加油站的价格已飙升至每升170卢布(约合16元人民币),与欧洲最高价格持平。俄罗斯中央银行在6月19日会议纪要中表示,将考虑国内燃料价格上涨的影响及其“次级效应”——即通过运输和制造成本传导至其他商品价格,并影响通胀预期。燃料短缺还威胁到俄罗斯的粮食生产,有可能造成世界市场供给不足。 “不幸的是,加油站仍有排队” 面对日益蔓延的燃料危机,俄罗斯领导层经历了一个从低调处理到公开承认、从被动应对到主动干预的转变过程。6月28日,俄罗斯总统普京主持召开燃料供应问题专门会议。他在会上罕见地公开承认:“司机和企业都存在问题。不幸的是,加油站仍有排队。” 普京还表示,必须把恐怖袭击对民用目标和基础设施的影响降到最低,并要求政府和石油公司采取系统性措施稳定市场,包括加速炼油厂检修、提高燃料产量、维持经济合理的燃料价格以及安排必要数量的进口。在同一天的统一俄罗斯党大会上,普京将这一轮乌克兰攻击加剧视为乌军在前线被迫撤退后的激烈反应,称“俄罗斯始终是强大的,得益于人民的团结,我们一直在取得胜利”,意图增强国内信心,为冲突后的首次国家杜马(联邦会议下议院)选举铺垫。6月29日,普京在接受电视采访时进一步表示,燃料问题“明显存在,但不是危机”,强调短缺是暂时的,可以通过快速恢复和进口来弥补,并拒绝了乌克兰提出的相互停止远程打击的提议,称其为“拯救基辅政权”的企图。 俄罗斯政府采取了一系列措施应对危机。首先是出口管制。从4月初至7月底全面禁止汽油出口,并扩展到生产商;从6月1日至11月30日禁止航空煤油出口,并考虑全面禁止柴油出口。其次是税收激励。国家杜马于6月24日通过了税法典修正案,引入新的汽油消费税机制,并调整了燃料阻尼机制。再次是下调质量标准。俄政府正在考虑允许生产符合欧2、欧3、欧4标准的汽油和柴油直至2027年7月。 与此同时,俄政府开始考虑从印度、哈萨克斯坦、白俄罗斯等国进口汽油。从世界范围看,能源大国进口成品油不是新鲜事,但俄罗斯这次显然不同。 俄罗斯开始通过海运从印度进口汽油的消息被报道后,印度石油部长否认印度公司直接向俄罗斯供油。他部分是正确的,因为供油的是俄国家石油公司持有49%股份的印度纳亚拉能源公司。该公司在俄乌冲突爆发后大量进口俄罗斯原油并加工后反卖国际市场。 燃料危机正在深刻影响俄罗斯社会心理和民众对战争的态度。民众开始抱怨燃油短缺和加油排队。在社交媒体上,汽油被揶揄为“终极奢侈品2026”,司机们在排队等待加油时发生争吵甚至斗殴的画面也在广泛传播。盖洛普在6月30日发布的一项调查显示,俄罗斯人对本国经济状况的悲观程度达到了20年来的最高水平。 此外,燃料危机也激发了强硬派的愤怒与分裂。俄罗斯国内民族主义强硬派对乌克兰无人机打击的愤怒正在积聚,通过煽动公众情绪和提升对更广泛军事行动的期望,可能使决策复杂化。 重塑地缘政治的走向 此外,俄罗斯的燃料危机冲击了全球石油市场。俄罗斯作为全球重要的石油生产国和出口国,常有两个“50%”被提及,即50%的原油和50%的成品油(由剩余的50%的原油加工而来)用于出口。俄罗斯原油和成品油出口的减少,叠加中东局势的不确定性,导致国际油价在2026年将持续动荡。出口的减少和进口的增加将导致俄罗斯的石油收入减少,意味着莫斯科可用于战争的财政资源正在被压缩。乌克兰对奥伦堡天然气加工厂的打击导致哈萨克斯坦卡拉恰甘纳克油田的油气生产被迫削减,对俄港口和管道的打击迫使哈萨克斯坦停止使用俄罗斯管道,其石油出口路线面临前所未有的不确定性。长期依赖俄罗斯成品油进口的吉尔吉斯斯坦,也开始寻找替代方案。 这场燃料危机也从多个维度重塑地缘政治的走向。面对大规模升级的无人机攻击,俄罗斯面临艰难的战略选择:是将有限的防空系统分散部署到广阔国土上的无数潜在目标,还是集中保护最关键设施而忍受其他目标的损失?盖洛普民调显示,俄罗斯民众对经济和政府的信心正在下降,而燃料危机加剧可能进一步侵蚀军事行动的社会基础。俄罗斯国内要求停战的呼声可能上升,可能创造新的停战机遇窗口。 面对俄罗斯的燃料危机和乌克兰的无人机攻势,西方国家的反应呈现出军事援助持续加码、外交施压同步推进,但内部协调仍存张力的复杂态势。总体上,西方对乌克兰的各类援助仍在持续,对俄制裁持续加码。然而,历史因素和一些具体措施的分歧正在成为乌克兰与西方关系中的不稳定因素,并可能对援乌统一战线造成干扰。

Wenxuecity • Jul 4, 2026

A股上半年真相:一场属于少数人的“牛市”

​​​​​​​ 6月30日,AI算力芯片龙头股寒武纪股价创出历史新高,总市值突破1万亿元,成为科创板首家万亿市值个股。按前复权股价计算,寒武纪上半年涨幅为75.57%。 伴随着A股上半年交易收官,在主要指数中,寒武纪所属的科创50指数表现最为亮眼,上半年累计涨幅64.25%,同期上证指数涨幅仅为3.16%,而代表传统蓝筹股的上证50指数上半年下跌了1.38%。 同一个市场,同一段时间,不同指数之间的落差超过60个百分点。指数间的分化幅度,已超过以往任何一轮大型结构性行情。 值得注意的是,这种分化并非匀速推进。今年一季度,A股主要指数还是温和的结构性分化。但进入二季度,随着AI应用的爆发,硬科技概念股成为市场最为核心的主线,要站在“光”里成为多数投资者的共识,市场结构分化开始加速撕裂。 今年二季度,科创50指数上涨75.74%,同期上证指数上涨5.20%。进入6月份,A股市场更是进入了“科技单边虹吸”的极端模式。光模块、存储、PCB等硬科技资产与传统资产之间的估值鸿沟被加速撕开,一边频创新高,一边跌跌不休,可谓一场资金从“碳基经济”向“硅基经济”的大迁徙。 这轮分化的核心,更像是A股定价逻辑的一次重写。光模块、存储、PCB、半导体等AI产业链被赋予全球技术革命的想象空间,资金、估值和成交额向少数赛道高度集中;白酒、银行、医药、传统消费等曾经的核心资产,则在流动性抽离中不断失去市场关注。一个鲜明的对比是,今年上半年整个白酒板块成交额,甚至不及一只光模块龙头中际旭创。 极致行情演绎之下,当科创50市盈率突破120倍,当数百家公司密集发布风险提示,当7月初AI热门板块出现集中回调,也开启下半年的关键悬念:AI是否仍是主线?资金从“传统资产”向“硬科技资产”的大迁徙如何收场? 为什么A股2026年上半年的分化如此极端?广发证券首席策略分析师刘晨明认为,这种定价的进一步极致,背后是一轮新的、也是A股第一次见证并参与的全球人工智能通用技术创新。当前AI VS 非AI、科技行业VS传统行业的估值、涨幅、定价逻辑的离散度,都达到了历史新高。 随着A股行情的进一步极致化,截至6月30日,科创50指数的市盈率已经超过120倍,而在6月初,其市盈率约为90倍,市场何时出现风格切换的争议和分歧始终伴随。 东方财富证券首席策略官陈果表示,今年上半年A股有相当多的股票表现相对比较弱势,甚至出现明显的调整,而调整的绝大多数因素和基本面关系不大。随着估值分化程度来到历史高位,结构上再平衡是理性策略选择。A股市场风格有望从集中于少数高景气赛道走向更加均衡。 A股冰火两重天:涨跌幅中位数-15% 超千股跌破“924”行情起点 今年上半年,A股主要指数虽然走势分化,但多数仍出现上涨,而从全市场5000多只个股来看,这种结构性分化则更为极致。 剔除今年上市的新股,A股上半年上涨的股票家数为1698家,占到A股整体的31.11%,而下跌的股票家数高达3757家,占到A股整体的68.85%。可见,在今年上半年的结构性行情中,市场呈现出极致的“冰火两重天”格局,也让不少投资者陷入“赚了指数不赚钱”的尴尬境地。 截至6月30日,A股全市场上半年个股涨跌幅中位数为-15.44%,这意味着,如果投资者随机买入一只股票持有半年,大概率亏损15%。 在上涨的股票中,剔除上半年上市的新股,涨幅最大的为中船特气,涨幅为770.62%。从具体数据看,涨幅超过500%的有22只,涨幅超过300%的有52只,涨幅超过200%的有118只,涨幅超过100%的有360只,涨幅超过30%的有930只,涨幅超过10%的股票一共1361只,占到A股整体股票数量的24.94%。 而在下跌的股票中,跌幅最大的为赛隆退,跌幅高达97.43%。从具体数据看,跌幅超过90%的有7只,跌幅超过50%的有92只,跌幅超过30%的有1110只,跌幅超过10%的有3166只,跌幅超过10%的个股占到A股整体数量的58.02%。 值得注意的是,截至6月30日收盘,已经有1116只股票的股价低于2024年9月24日收盘价,其中不乏千亿市值企业,包括五粮液、中国石化、海尔智家、迈瑞医疗、上汽集团等。 这就是2026年上半年A股的真实画面,持有硬科技股就是牛市,而持有非科技股则可能面临的是跌跌不休。整体看,尽管主要指数上行,但普通投资者的持股体验可能并不理想。 市场虹吸效应显著 白酒板块成交额不及一只光模块龙头 统计数据显示,2026年上半年,A股全市场累计成交额达317.53万亿元,刷新半年度历史纪录,日均成交额2.74万亿元。其中,上半年单日成交峰值出现在1月14日,成交额达3.99万亿元,创下历史新高。 A股历史上单日成交超3万亿元的共有41个交易日,其中37个发生在今年上半年。可见,单日3万亿元成交额逐步成为A股常态。而成交额的分布是观察资金流向最直接的维度,能直观反映出资金的进出节奏、风险偏好与布局偏好。 从个股成交额看,今年上半年,成交额前10的个股总计成交额为17.51万亿元,占到A股整体成交额的5.51%。成交额前10个股的平均成交额为1.75万亿元,而A股整体单只个股平均成交额为573.68亿元,两者相差30.52倍。 在成交额前十榜单中,中际旭创以2.83万亿元高居榜首,新易盛以2.45万亿元紧随其后,兆易创新以1.79万亿元位列第三。其中仅有紫金矿业出现下跌,跌幅为26.25%,其余个股全部上涨,涨幅最高的为兆易创新。除宁德时代和紫金矿业外,其余8只个股均为AI硬科技概念股。 从整体成交结构来看,市场资金集中度极高。今年上半年,成交额前100只个股合计成交77.18万亿元,占全市场总成交额的24.31%;前200只个股合计成交110.04万亿元,占比34.65%;而市场前5%的个股合计成交额已达129.38万亿元,贡献了全市场40.75%的成交规模。 流动性的高度集中意味着市场的定价效率向少数赛道极端倾斜,传统资产的流动性被持续抽离。数据显示,今年上半年,19只白酒股的总计成交额为1.70万亿元,而在2025年下半年,这一成交额为1.81万亿元,环比减少了1110亿元。对比之下,整个白酒板块的成交额远不及一只光模块龙头中际旭创。 AI硬科技的虹吸效应同样在其他板块体现明显,以银行板块为例,今年上半年,42只上市银行股合计成交额3.26万亿元,而在2025年下半年,这一成交额为4.13万亿元,在市场整体成交额大增的背景下,银行板块的成交额反而环比减少了8700亿元。 千亿市值企业俱乐部重构:64家新进上榜 截至6月30日,A股千亿市值公司数量达到217家,创出历史新高,而在去年底,这一数据为176家,半年时间里,A股整体新增了41家千亿市值企业。 从另一维度看,2025年末市值低于1000亿,而到了今年6月30日市值超过1000亿的企业有64家,这也意味着多家在2025年还是千亿市值的企业进入2026年已经跌出了千亿市值俱乐部。 值得关注的是,驱动千亿市值俱乐部快速扩容的核心引擎,已从传统的消费、金融等板块全面转向以光模块、存储、半导体为代表的AI硬科技领域。 存储芯片概念股佰维存储在2025年末时市值为534.13亿元,而到了今年6月底,其市值已经高达2332.98亿元,半年时间,佰维存储市值增加超1700亿元。 光芯片概念股源杰科技6月30日收盘价为1886.00元,位居A股第二高价股,而其在2025年12月31日的收盘价为641.99元,半年时间里,源杰科技市值增加同样超过1700亿元。 从市值增加值来看,中际旭创上半年市值增加7236亿元,位列第一,截至6月30日,中际旭创总市值高达14161亿元,凭借市值的大涨,中际旭创大股东王伟修身家超过2000亿元,登顶山东首富。 另外新易盛上半年市值增加4222亿元,兆易创新市值增加4217亿元,上半年市值增加超过3000亿元的还有寒武纪、海光信息、东山精密。上半年,仅市值增加超过1000亿元的上市公司就超过120家。 与此同时,一批上市公司跌出千亿俱乐部,包括东鹏饮料、江淮汽车、片仔癀、爱尔眼科、云南白药等,核心集中在消费、医药、汽车等板块。 市场分歧加大 极致分化的尽头在哪里? 针对这一轮AI硬科技抱团行情,浙商证券策略联席首席分析师王大霁表示,A股共识现象的本质,是特定宏观与产业背景下,资金在追求高确定性收益过程中形成的共识行为。通过对历史各轮行情的分析复盘,A股“共识”行情的全生命周期有“五要素”共性规律。 第一阶段是驱动因素萌芽阶段,包括经济上行、技术突破等;第二阶段是预期差显现阶段,少数派提出新逻辑,与市场主流观点冲突,但逐渐验证;第三阶段是资金共振阶段,机构、外资、杠杆资金集中流入;第四阶段是风险钝化阶段,市场对核心争议,比如高估值等容忍度提升;第五阶段是共识松动阶段,如流动性收紧、业绩不及预期等出现,资金撤离。 针对市场风格分化的持续时间,王大霁认为,目前AI的共识行情处于风险钝化的第四阶段。在当前极致的市场结构下,一半清醒一半醉可能是较好的应对心态,鉴于本轮主线行情尚未进入最后的共识松动期阶段,可右侧继续持有业绩确定性高的通信和电子。另一方面,绝对收益思路下,可左侧考虑低位、低估值、低拥挤度的资产,如煤炭、电力和公用事业、银行等。 广发证券首席策略分析师刘晨明表示,这轮结构性行情和过往A股参与过的消费电子、新能源等科技创新有所不同,在技术革命随机游走的奇点时刻,A股科技板块过去二十年的运行规律也不再具备参考价值。他以机构对单行业持仓比例举例称,历史上,公募基金对单一行业持仓配置比例到达20%附近,往往被视为需要警惕的信号,但是本轮电子行业已经打破,自2025年第一季度基金配置比例接近20%至今,时间已经过去了一年多,而电子行业的股价持续维持强势。 刘晨明称,今年以来,不仅A股走势分化,全球市场同样两极分化,以日韩市场为例,韩国综指年内涨幅一度翻倍,但下跌的个股比例超过70%;日经225年内涨幅在40%左右,但个股下跌比例也达到60%以上。 刘晨明认为,从当下的情况看,下半年AI和非AI的业绩增速差,大概率仍然要扩大,市场风格裂口可能也很难出现拐点,AI仍然是最重要的主线。即便下半年有一些板块扩散的机会,也需要基本面的实际支撑,比如储能、铜、创新药等板块。 值得注意的是,随着股价的大涨,一批硬科技上市公司密集发布股票交易风险提示公告,包括寒武纪、源杰科技、绿的谐波、东芯股份等,均称存在股价短期上涨后快速回落、估值较高、市场抵御能力不足等风险。据统计,6月份,A股已有超500家公司披露股票交易风险提示或股价异常波动公告,主要集中于半导体、电子材料等硬科技赛道。 进入7月份,上半年领涨的AI科技赛道出现集中回调,存储芯片、光模块、半导体等热门板块全线走弱。7月2日,科创50指数大跌7.70%,创业板指大跌5.71%。个股方面,新易盛、中微公司、天孚通信等多只个股跌超10%,市场关于风格切换的讨论也随之急剧升温。 针对A股后市走势,东方财富证券首席策略官陈果表示,短期A股内部结构存在拥挤,估值分化居历史高位,这来自于市场对于碳基经济或者说传统行业预期较为悲观,三季度A股指数上行空间大于下行风险,市场风格有望边际改善,可考虑逐步配置结构再平衡。近期较多传统行业公司密集增持回购,历史上看回购预案公告与公司股价见底有一定相关性,这类公司也可成为下一阶段再平衡的考虑对象。

Wenxuecity • Jul 4, 2026

茅台还是那个茅台,顶流资本用真金白银投票

2026年上半年的A股,是属于硬科技的狂欢。 然而,就在市场目光全部被科技新贵吸引之时,逆势加仓茅台的操作也在发生。2026年一季报显示,由中国人寿、新华保险各出资250亿元设立的鸿鹄志远(上海)私募基金,以407.39万股的持股数量新晋贵州茅台前十大股东,且一跃成为其第一大重仓股。同时,“科技派”广发基金刘格菘管理的“广发双擎升级混合”及万家基金莫海波旗下6只基金集体买入茅台。 无独有偶,知名投资人段永平也在今年多次逆势加仓茅台。1月,他以1365元/股的价格加仓2万股,耗资超2730万元;2月,卖出中国神华150万股套现近6500万港元,同日多次买入茅台合计超7万股,总耗资约1.03亿元;5月,面对投资者“要不要调仓换股”的提问,他在网络平台(雪球ID:大道无形我有型)轻描淡写一句:“我今天还买了茅台啊,你会凌乱吗?” 最近,段永平在雪球上再次谈及茅台:“茅台还是那个茅台,你还是那个你。” 这句话,像一颗石子投入湖面,在投资圈泛起涟漪。 当硬科技赛道高歌猛进,当“股王”头衔频繁易主,当市场对白酒的悲观情绪达到顶点,顶流资本和头部投资人却在用真金白银投票茅台。 于普通投资者而言,需要搞清楚的是,他们在茅台身上,看到了什么? 价值锚:穿越周期的“压舱石” 市场喜欢追逐风口,但资本永远需要锚。 在A股超5500家上市公司中,贵州茅台是极少数能够被称为“价值锚”的存在。这个锚,不是靠概念炒作堆出来的,而是靠二十多年的真金白银“砸”出来的。 第一层锚,是业绩的确定性。 从2001年上市至今,茅台的营收从16.18亿元增长到2025年的1720.54亿元,增长了近百倍;归母净利润从3.28亿元增长到约823.20亿元,增长了250倍。20多年间,公司业绩单边上行,即便是在2025年白酒行业深度调整、全行业净利润蒸发超400亿元的背景下,茅台依然保持了相对稳健的表现。2026年一季度,业绩重回增长通道,实现营收547.03亿元(+6.34%)、归母净利润272.43亿元(+1.47%)——在行业整体承压的环境下,这个数字背后的含金量,远高于高增长时期。 贵州茅台业绩变动情况 这种确定性,实际来自于茅台独特的商业模式:5年生产周期,基酒产量在四五年前就基本定了,当年能卖多少酒,很大程度上是“明牌”。投资者不需要猜,不需要赌政策,不需要看行业脸色,只要盯着基酒产量,就能对未来几年的业绩有大致判断。 第二层锚,是分红的制度化。 2024年,茅台发布《2024-2026年度现金分红回报规划》,明确每年分红比例不低于净利润75%,并采取“年度+中期”分配模式。这一纸规划,给了投资者一个可计算的“收益锚”。 2025年度,茅台共计派发现金红利650.33亿元,占归母净利润的79%。按当前股价计算,近12个月股息率约4.2%,远高于万得全A平均水平,也显著高于十年期国债收益率。 拉长时间看,自2001年上市以来,公司累计现金分红超过4000亿元,平均分红率62.54%,派息融资比更是高达17873.29%。 第三层锚,是品牌的护城河。 如果说业绩和分红是看得见的锚,那么品牌就是看不见的锚,也是其最深的护城河。 在白酒这个赛道,茅台的品牌地位是独一档的存在。它不仅仅是一瓶酒,更是一种社交货币——在商务宴请、礼品馈赠等场合,茅台是不需要解释、也不会出错的选择。 这种品牌地位,不是靠广告砸出来的,而是靠几十年甚至上百年的时间积淀出来的。从1915年巴拿马万国博览会金奖,到新中国成立后的全国名酒,再到改革开放后的市场化运作,茅台的品牌势能,是在无数次社交场合中被反复确认、层层叠加的结果。 更深一层看,茅台还具备一定的金融属性。“越陈越香”的物理特性,加上长期向上的价格曲线,让它成为了民间认可的“实物资产”——不记名、不折旧、流动性好、长期跑赢通胀。这些特征叠加在一起,让茅台拥有了普通消费品难以企及的抗周期能力。 革新溢价:全面向C的新茅台 如果只有“稳”,茅台可能只是一只“类债券”的价值股。 但真正让顶流资本重新审视的,是这个“老登股”正在发生的新变化。在行业深度调整的背景下,茅台没有选择“躺平”,而是主动掀起了一场深刻的自我革命。 这场革命的核心,是四个字:全面向C。 长期以来,茅台的销售主要依赖经销商体系,直面C端的服务做得不够。 2025年10月,陈华接掌茅台后,这个痛点被摆到了台面上。上任仅66天,他就放出了一个大招:2026年1月1日起,53度500ml飞天茅台正式在“i茅台”APP上架销售。 这一步,看似只是多了一个销售渠道,实则是茅台渠道体系的一次优化。 年报显示,2025年茅台直营收入845.43亿元,首次超越批发代理842.32亿元,直销占比站上50.1%;直销毛利率94.58%,高于批发代理的87.86%。 2025年贵州茅台销售渠道情况,来源:公司年报 这是一个真正的结构性拐点,直营不再是“补充渠道”,而是与经销并驾齐驱的第一渠道。 数据是最好的佐证:假设2025年直营占比还是2020年的14%,按当年茅台酒销量、直营与经销差价计算,去年茅台酒营收会比实际少约100亿元。 渠道优化带来的是消费者的直接触达。“i茅台”上线飞天后,9日内新增用户超270万,成交用户突破40万;这些用户“大部分不是原有渠道的核心客户,而是过去渠道难以覆盖未曾触达的真实消费者”。 最新的数据来自6月召开的年度股东大会,公司透露“i茅台”注册用户已达9643万。且据“i茅台”此前的用户问卷调研显示,其中57.2%是40岁以下的年轻人。 通过“i茅台”,公司用最贴近年轻人的方式,降低了他们接触茅台的第一道门槛,也让茅台真正转向一个“直面消费者”的品牌。 第三,是价格体系的市场化。2026年1月,茅台正式公布《市场化运营方案》,核心是打破传统由单一“出厂价”决定“零售价”的模式,转向建构以市场为导向、多价态并存的新价格体系。 飞天在“i茅台”上实行年份差异化定价,不同年份价差明显;精品、生肖等高附加值产品随行就市,灵活调整;经销商体系也从“坐商”向“服务商”转型……这一系列动作的本质,是让价格反映真实的供需关系和时间价值,而不是靠行政命令和打款节奏维持。 很明显,从“靠经销商”到“全面向C”,从单一出厂价到多价态并存,茅台正在经历一场深刻的自我革新。且这场革新,不是因为日子过不下去了,而是因为看到了行业调整期的机会窗口——别人在收缩防守的时候,它在主动出击,优化自己的渠道、价格和用户体系。 这,或才是聪明钱真正看重的“成长溢价”。 周期视角:白酒的价值会消失吗? 当然,顶流资本加仓茅台,不只是看好这一家公司,更是在赌一个行业的未来。 而当下市场对白酒最大的疑虑,恰恰是:白酒这个行业,还有未来吗?毕竟,从2021年高点算起,白酒板块已经调整了整整五年。2025年更是行业的“至暗时刻”,板块营收同比下滑18.1%,归母净利润同比下滑24.1%,上市酒企合计净利润较上年减少约410亿元。 白酒指数月K线图 量价齐跌、库存高企、批价倒挂、渠道承压,各种负面消息接踵而至;“年轻人不喝白酒了”“白酒是夕阳产业”“商务宴请永远回不来了”的说法,更是不绝于耳。 但如果把时间拉长,你会发现,这样的悲观论调,在历史上已经出现过很多次。 回溯过去三十年,白酒行业经历了至少五轮完整的周期。每一轮下行周期,市场都会出现唱衰论调;但每一轮周期过后,行业都会重新出发,头部企业的业绩和股价也都会创出新高。 为什么?因为白酒的价值根基,从来没有变过。 这个根基,是文化属性。白酒在中国,不只是简单的饮品,而是一种文化符号。从“举杯邀明月”的诗意,到“酒逢知己千杯少”的豪情,再到“无酒不成席”的习俗,白酒已经深深嵌入了中国人的生活方式和情感表达之中。 这种文化属性,不是几年、几十年就能改变的。它可能会因为经济周期、政策调整而出现阶段性的波动,但底层的需求逻辑不会消失。 这个根基,是社交属性。所谓“把酒言欢”,只要有人与人的交往,就有社交的需求;只要有社交的需求,就有酒的位置。而在所有酒类中,白酒是最适合中国社交场景的——度数高、仪式感强、价格带清晰、身份标识明确。 有人说,年轻人不喝白酒。但十年前,也有人说80后不喝白酒;二十年前,有人说70后不喝白酒。可事实是,每一代人到了一定年纪、进入一定的社交圈层,都会自然而然地端起酒杯。 这个根基,是稀缺属性。实际上,高端白酒的产能,不是想扩就能扩的。以茅台酒举例,茅台镇15.03平方公里的核心产区,赤水河的水质、空气、土壤,当地独特的微生物群落,茅台工艺要求的五年生产周期,这些都是物理层面的硬约束,决定了高端白酒的供给是有限的。 而只要经济还在发展,只要人们还在追求更好的生活,需求就会持续存在。有限的供给,面对持续增长的需求,长期的价格趋势自然是向上的。 当然,进入消费主权时代,这一轮调整和以往确实有所不同:商务宴请的收缩、消费习惯的变化、年轻群体的分流等,这些都是真实存在的挑战。 但挑战不等于消亡,行业的总量可能面临天花板,但内部的结构分化会更加剧烈,马太效应凸显。具备强品牌、强渠道、强产品力的头部企业,会在行业洗牌中抢占更多份额,强者恒强。 这一点,从近期的市场信号中已经能看到端倪。高盛在6月最新研报中判断,尽管宏观需求复苏仍待明确信号,但白酒板块最困难阶段已经过去,已处于复苏早期,出现企稳信号,主要体现在供应端加速出清推动渠道库存趋于健康,主要次高端品牌批价企稳;东吴证券预计,2026Q3新的库存周期有望出现;广发证券甚至用“见龙在田”来形容2026年的白酒行业,称卧龙浮出水面,积蓄力量。 而在所有白酒企业中,业内普遍认为,茅台无疑是最有能力穿越周期、也是最有可能率先走出调整的那一个。其有最厚的品牌护城河,有最强的定价权,有最健康的渠道体系,有最充沛的现金流,还有最主动的改革姿态。当行业出清时,它受的冲击最小;当行业复苏时,它的弹性也最大。 回到段永平的那句“茅台还是那个茅台,你还是那个你。”看似平淡,实则意味深长。 茅台还是那个茅台,它的品质没有变,它的品牌没有变,它的商业模式没有变,它穿越周期的能力也没有变。 但茅台又不是那个茅台了,它的渠道在变,它的用户在变,它的定价方式在变,它和消费者的距离在变。 市场上很多人还在用老眼光看茅台,认为其是“老登资产”,但顶流资本显然已经看到了新的价值:他们买的,不是过去的股王,而是自我革新后更赚钱、更稳的新茅台。 硬科技的风口还会继续吹,新股王还会不断涌现,这是产业发展的必然。但风口之上,也需要锚——当潮水退去,市场重新回归价值,那些真正具备确定性、能够穿越周期的资产,会再次显现出它们的光芒。 茅台还是那个茅台。 变的,是市场的情绪;不变的,是价值的底色。

Wenxuecity • Jul 4, 2026

美国USAID砸12亿美元反中 疑全进了关系户口袋

美国政府针对中国发动的庞大外交与舆论攻势,如今却遭到自家审计单位的重磅质疑。根据《环球时报》报导,美国媒体爆料指出,美国政府在 2020 年到 2023 年间,总计投入约 12 亿美元的经费,在全球各地推动高达 470 个反华项目,以遏制中国影响力持续扩大。 然而,美国政府问责局(GAO)近期发布的一份审查报告却揭露,这些由美国国务院和美国国际开发署(USAID)主导的项目不仅管理极端混乱、专业性严重不足,更有大量资讯重复与数据缺失的漏洞。 令人感到讽刺的是,尽管这笔高达 12 亿美元的资金已从经济支持、发展援助、对外军事融资、国际禁毒管控与执法等五个内部账户拨付,但美国审计部门却坦言,由于整体专案的“评估机制”完全缺失,他们根本无从评估这些大规模项目是否产生了任何实际的效果。报导此事的美国媒体更无奈直言:“这笔钱到底花哪儿去了?连政府的看门狗都无法追踪。” 针对美方政策的巨大失能,美国地缘政治智库昆西研究所(Quincy Institute for Responsible Statecraft)与卡托研究所(Cato Institute)都提出了严厉批判。 智库专家直指,面对中国崛起的大势,美国不切实际地动用捉襟见肘的战略资源,搞全方位遏制,只会白白浪费本可用于完善社会保障的财政资金;而且中国的理念与建设相对务实,反观美方的全面封堵则是一种严重的管理失当。从问责局公布的专案分布地图来看,这些经费主要撒向亚洲、非洲和拉美地区,但近年多份国际民调却显示,中国在这些地区的民众好感度稳步提升,美国的声望反而持续下滑。 此外,报告中揭露的部分反中项目案例也被质疑是“莫名其妙”甚至“贼喊捉贼”。例如,美国国务院西半球事务局获得了 47.5 万美元拨款,专门在拉丁美洲“承认台湾”的国家培训一批记者,试图提高他们对中国的“胁迫性”认识;东亚和太平洋事务局更砸下 230 万美元在东亚、南亚及太平洋岛国推广“安全可靠互联网”项目,并在四个国家的港口提供安全扫描技术。 美方这一连串糊烂的账目与成效缺失,也让不少美国网民开始质疑,这些打着反华旗号的专案,最终经费是不是全都流进了项目负责人与其关系户的私人口袋。

Wenxuecity • Jul 4, 2026

美国拟修改枪支规定 川普长子持股公司恐从中获利

美国政府日前公布总统川普(Donald Trump)去年度财务揭露报告,其中川普光靠家族加密货币项目WLF的代币销售,就进账5.268亿美元。而美国烟酒枪炮及爆裂物管理局(ATF)目前正研拟松绑规定,让枪支直接寄送至消费者住家。这恐让“枪支界亚马逊”之称的线上枪支零售商GrabAGun,且为该公司股东川普长子小唐纳德(Donald Trump Jr.)可因此获利。 根据《路透社》今(3)日报导,根据ATF提案,持有执照的枪支经销商,未来可将枪支直接寄送给同州居民,但购买者须在线上完成身份验证及背景查核,经销商也须事先通知地方执法机关,并在等待7天后才能寄出。目前,除非买家持有相关许可,否则民众在线上购枪后,仍须前往实体枪店取货,并接受当面背景查核。 《路透社》还访问10名枪支产业人士、枪店业者及枪管倡议人士后指出,若这项规定正式定案,将成为美国近20年来最具影响力的枪支政策变革之一,并可能大幅推升线上枪支销售。而ATF预估,未来可能有半数购枪者采用宅配方式,每年约达330万人。 部分产业人士则认为,由于线上购物更为便利,实际使用人数可能高于官方预测。目前,美国线上购枪后再至实体门市取货的交易模式,虽仅占整体市场一部分,但规模已相当可观。 GrabAGun成立于2010年,是全美主要的线上枪支零售商之一。该公司去年透过SPAC合并上市,共筹得1亿1900万美元,而小唐纳德正是该公司的合伙人。GrabAGun上市后以“PEW”为股票代号挂牌交易,小唐纳德也逐渐成为公司的主要门面。 小唐纳德去年夏天接受《Fox Business》访问时曾表示,人们什么东西都在网络上买。他当时主张,线上枪支交易相对安全,因为枪支仍会先寄至实体枪店,再由消费者亲自取货,而非直接寄送到住家。他也认为,部分年轻人及女性可能不愿走进传统枪店,因此会更倾向使用操作便利的线上平台。 不过,ATF如今研拟的新规,可能进一步允许枪支直接宅配到府。产业分析师、前ATF官员及枪店业者指出,一旦新制上路,GrabAGun可望迎来显著成长,但大型户外用品连锁店及其他枪支零售商,也同样有机会借此扩张业务。 小唐纳德目前持有逾30万股GrabAGun股票,市值超过70万美元,但已较去年的逾500万美元大幅缩水。GrabAGun股价过去一年重挫约85%。 GrabAGun执行长内马蒂(Marc Nemati)受访表示,他与小唐纳德事前都不知道ATF即将提出这项政策,公司目前仍在评估新规可能对约1亿美元年营收带来的影响;不过,内马蒂今年5月曾在新闻稿中对新规前景表示乐观,认为GrabAGun已处于极佳位置,能够掌握这项潜在商机。 小唐纳德的发言人苏拉比安(Andrew Surabian)发表声明表示,小唐纳并未参与ATF这项提案,并强调小唐纳长年从商,也是美国宪法第二修正案所保障持枪权的积极倡议者,在投资企业或担任公司顾问期间,不会以相关身份与联邦政府接洽,对这项决策也完全没有参与。 ATF首席法律顾问莱德(Robert Leider)表示,他负责督导局内团队制定这项提案,目的是让枪支产业跟上其他现代经济活动的发展。ATF估计,新制每年可替消费者节省约1亿370万美元的交通及办理成本。莱德并称,他事前并不知道小唐纳与GrabAGun之间的关系,也强调小唐纳未对提案施加任何影响,但拒绝透露白宫是否曾参与提案制定。 白宫则回应,目前没有任何纪录或资讯显示,曾就相关议题与总统之子接触。

Wenxuecity • Jul 4, 2026

小红书:合规烂账未平,商业化畸形已现

小红书上市这事,堪称“超长待机”。 早在2018年,小红书创始人瞿芳在接受彭博社采访时曾明确表示,可能会在未来2到3年内完成IPO,即最晚在2021年年底前上市。 为推进资本化进程,小红书开始密集布局高管团队,2021年3月,拥有深厚投行背景的前花旗高管杨若出任CFO,被外界视作上市筹备的核心信号。同年4月,路透社旗下IFR爆料,小红书计划年中登陆美股,上市进程看似尘埃落定。 但仅仅几个月后,有媒体传出小红书将暂停在美国上市的消息。当时市场普遍猜测或与美国加强海外上市企业数据监管的政策环境有关。 蛰伏两年后,2023年4月,IFR再度援引知情人士消息,称小红书已秘密向美国SEC递交IPO申请,计划年中挂牌上市,但官方随即辟谣,明确暂无明确IPO计划。 去年中旬,小红书落地香港办公室,引入原今日资本合伙人戴丽担任CSO,同时频繁调整员工期权、股权回购政策,一系列资本层面的操作,让市场再度燃起上市猜想。 近期,彭博社再度放出重磅消息,小红书最快将于本月底前秘密递交港股IPO申请,若顺利落地,将成为近年香港市场规模最大的中国互联网企业IPO案例之一。 “狼来了”的故事在小红书身上反复上演,但在上市之前,如果小红书没有解决内忧,真有可能引狼入室。 01 内容乱象屡禁不止 凭借“真实、友好”的社区氛围,小红书在巨头厮杀的互联网赛道站稳脚跟。公开数据显示,小红书月活用户超4亿,日活跃用户稳定在1.35亿至1.7亿之间,平台日搜索量高达8亿次,每个用户日均打开16次。 然而,光鲜的数据背后,却藏有难以根治的内容乱象。 今年5月新华社每日电讯调查发现,小红书上有用户把儿童打扮成成人的样子、模仿成人动作“擦边带货”。像是在一条儿童营养品带货笔记的附图中,目测才上小学的女孩身着白色丝袜、超短裙、吊带背心,模仿成年模特的姿态展示商品。 调查还发现有商家以招募“体验官”为名,变相索取儿童身体影相;一些儿童摄影和推拿养生机构拿儿童露背装、泳装或赤裸上身的照片或视频引流。 小红书对此表示,用户每周分享未成年人出镜内容的频率不得超过2次,平台视情节对违反相关要求的用户采取下架、限流、限制商业权限、封禁账号等措施。但据新华社每日电讯观察,多位疑似违规带货博主并未遵守该要求,账号在一周内多次发布以儿童出镜的带货图文信息。 可平台披露的治理数据更印证了监管的滞后性和被动性。6月1日,小红书平台治理官方账号公布涉未成年人不良内容阶段性处置结果显示,近一个月内,平台共清理涉未成年人违规笔记约10.9万条,处置违规账号约1.3万个。 算法机制的缺陷,进一步加剧了乱象蔓延。在小红书浏览此类内容越多,就会被更多推送类似内容。浙大城市学院新闻与传播学院院长沈爱国指出:“部分平台的未成年用户非常集中,算法以用户停留时长、互动率为核心指标,根本不会理解‘儿童’和‘低俗内容’之间的伦理问题。它只识别到‘这类内容能留住观众’,于是加速推送,而这些内容恰恰有可能被别有用心者利用。” 更令人担忧的是,已经有一条成熟的利益链条在小红书上形成。2025年上半年,小红书安全部门捕捉到异常信号:一批账号在平台群组密集发送带有诱惑性的导流信息——前半段用露骨话术勾起用户兴趣,后半段引导添加微信号,再通过二维码链接下载涉黄APP。 事实上,自2021年以来,小红书因涉及未成年人低俗、性暗示等问题,已被监管部门约谈、处罚多次。在暨南大学新闻与传播学院教授刘涛看来,平台严格清理这类“擦边”内容,意味着短期内流量和商业数据的损失,因此平台在实践中往往是被动响应,“不举报不处理”“不发酵不严惩”,而非对违规账号和内容进行根治性封禁。 02 商业化需要新故事 市场对于这场IPO给予高期待。小红书继2023年宣布实现盈利后,又向股东作出“2025年全年净利润将达到30亿美元、同比增长200%”的业绩指引。 此前,小红书一直存在“平台流量是卖给品牌做广告,还是留给站内电商促成交易”的博弈。今年4月,小红书决定不再摇摆。在其全员内部信上,宣布全面整合社区、电商、商业化三大业务及公司技术体系。这意味着社区生态、商家经营到平台营收的全链路命脉,全部交到新任总裁柯南手中。 从收入结构来看,广告是平台核心增长引擎。2025年小红书营收约420亿元(约60亿美元),同比增长40%。其中,广告收入320亿元,占营收比从去年的72%进一步提升至76%。 广告商业化的疯狂生长,也让担忧从最初的影响社区调性到如今的动摇社区信任根基。比如,一些机构伪装成素人账号,在发布内容营造真实感的同时,在正文或评论区夹带私货,植入广告。而用户出于对小红书“真实种草”的信任,很容易相信这些都是真心推荐。 艾媒咨询发布的《2025年中国小红书用户触媒习惯及消费意愿调查》显示,在2025年中国小红书用户弃坑小红书的主要原因中,“平台虚假信息太多(实测后并不理想)”占比最高,达到63.01%。 图源:艾媒咨询 虚假营销同样也困扰品牌方。2025年底,丽江官方公开发函喊话小红书,直指平台存在用户发布不实“避雷帖”“曝光帖”,恶意威胁商家退款、抹黑品牌的乱象;不久前,追觅CEO俞浩公开发文质疑,小红书放任大量未经证实的虚假信息传播,恶意抹黑品牌。 此外,小红书极度依赖广告的这种单一盈利模式,让平台业绩完全受制于广告市场行情,行业波动便会直接冲击营收基本面,抗风险能力极弱。 事实上,为摆脱广告依赖、完善商业化闭环,小红书多年来持续加码电商业务,试图打通“种草-拔草”交易链路,却始终未能跑出成熟模式——平台深耕户外运动场景的自营电商“小绿洲”关停,试水本地生活团购的“小红卡”上线三个月便紧急叫停,多次电商探索均以失败告终。 如今主打的“生活方式电商”,看似找到差异化竞争手感,可前路依旧挑战重重。 小红书主打服饰等非标品类,一定程度上帮助平台规避了价格竞争的劣势,但这类品类极度依赖买手的审美、内容输出与品控能力,难以批量复制头部达人的带货效果,仅靠少数董洁、章小蕙式头部买手支撑,无法形成规模化效应。 同时,平台货盘丰富度不足,中腰部主播直播间商品高度同质化,既限制了消费者选择,也削弱了用户对买手选品能力、平台电商的认可度。 尽管小红书的生活方式电商被平台当作优秀案例公开分享,可从行业体量来看,其与头部平台差距悬殊。2025年抖音电商GMV达4.3万亿元,淘宝天猫高达9.5万亿元,而小红书2024年GMV仅4000亿元,不在一个竞争维度。 资本市场期待的“内容电商逆袭”,至今可能仍是空中楼阁。互联网分析师丁道师直言,小红书的核心矛盾在于内容分享与商业化的天然割裂,依靠真实内容起家的社区,一旦过度商业化,必然破坏生态平衡,这也是其种草易、拔草难的核心症结。 03 豪赌港股闯关 当下港股回暖,小红书业绩扭亏为盈,让外界视作迎来了最佳上市窗口期。 “前两年都是传闻,但这次极有很可能是真的,因为‘动作都齐’了。”庚辛资本创始人张家康对我们表示,近两年小红书老股东交易价格在一级市场持续攀升,员工期权也经历了多次重定价。 自2013年天使轮以来,小红书累计完成7轮融资,投资方阵容几乎涵盖了包括真格基金、金沙江创投、纪源资本、腾讯、阿里巴巴、淡马锡、DST Global、博裕资本、高瓴投资、红杉中国在内的国内顶级创投机构。 根据市场报道,小红书的老股交易估值在约18个月内增长了近两倍。2024年7月,老股转让时估值为170亿美元,2025年6月升至310亿美元,2025年底某机构交易中估值已达500亿美元。 强劲的估值表现除了前面提到的平台盈利能力得到显著改善,还有去年年初大量海外用户涌入小红书。这波热潮不仅让小红书短期内增加了大量海外用户,还让市场看到了小红书用户增长潜力和品牌影响力。 最近,小红书和央视、咪咕一同成为国内仅有的三家美加墨世界杯特权转播平台,也是通过现象级的体育赛事IP来吸引更多用户、持续优化用户结构和丰富内容生态。小红书披露的数据显示,开赛前三日,直播间球迷累计互动次数达到9000万次。观播用户中,男性用户占比超过60%。 伴随着估值上涨,小红书对员工期权进行了多次重定价和回购,大幅提升了期权的实际价值。从去年3月至今,小红书一共进行了4次期权授予价上调,期权授予价从13.5美元一路攀升至30美元,涨幅超120%。 此外,另有分析人士指出,以智谱、MiniMax为代表的大模型公司快速涌入资本市场,其创新速度可能对传统社交平台的流量和商业模式构成中长期威胁。在这样的背景下,小红书要尽早登陆资本市场,既可锁定已实现的业绩成果,也可为下一阶段的竞争储备更多弹药。 不过,上市从来不是解决所有问题的万能钥匙。小红书若只是依靠流量红利、资本热度完成上市,却始终无法根治内容乱象、破解商业化短板,那么随着资本市场的高光加持终将褪去。

51.ca News • Jul 3, 2026

加拿大食品补助新政遭批:根本无助遏制高价,网友直指企业贪婪

加拿大 Reddit 社区 r/onguardforthee 近日围绕"加拿大新食品补助政策无助于解决食品价格高企根本原因:企业贪婪"展开热烈讨论。网友纷纷表达对政府新政的质疑和对食品行业现状的不满。一位网友指出,"每三个月几百元的补助对一个四口之家来说意义不大,他们一周的食品开支就有 300 加元。把 GST 退税换个名字,就像政府在假装有所作为,这完全是企业层面的决策。"有网友调侃说,"你完全想错了。现在 Loblaws 和 Empire 可以直接把价格再抬高,每几个月又能多收 300 元。你太关注普通人了,应该多为股东们着想。"图片来源:51.CA 资料图片另一人则愤怒表示,"太恶心了。他们简直是在到处捞钱,普通人却生活艰难。季度分红一分不少地发给股东,什么都不用做,只要有钱就能赚钱。我们到底在干什么?"还有人补充,"这政策从来没打算做到合理和公平。整个经济体系都该重塑,把活得像个人的条件放在首位。"也有人讽刺道,"能不能有人多为股东们考虑考虑!"有网友认为,这不仅仅是贪婪的问题,"这已经不是简单的贪婪,简直是邪恶。"另一条评论提到,"如果你读一下保守党版本的说法,他们觉得食品价格高都是自由党的繁琐规定惹的祸,企业利润?嘘……咱们不谈这个。这篇帖子一定是 NDP 的风格。"有网友回应,"有意思的是,卡尼(Mark Carney)正在削减这些繁文缛节。很期待看看 Galen 在获得食品安全法规豁免后会怎么做!"还有人追问,"你说的豁免指什么?"网友回应称,"可能是这个:https://www.cbc.ca/news/politics/bill-c-30-changes-pesticide-use-pest-control-products-act-9.7240832"另一人补充,"不是!官方战略(https://agriculture.canada.ca/en/department/initiatives/national-food-security-strategy#g1)包括对畜牧业生产者的《加拿大食品安全条例》豁免。考虑到 Galen 掌控了食品供应链的大半,我敢肯定他能从中受益。"也有人质疑,"既然给了自己权力,为什么还不用?而且未来任何一届政府都能用。我完全预料到下届保守党政府会滥用这个新农药法案。""他们的官方战略(https://agriculture.canada.ca/en/department/initiatives/national-food-security-strategy#g1)为畜牧业生产者豁免了《加拿大食品安全条例》。Galen 在供应链中的影响力,肯定让他能受益。"还有人问,"加拿大超市目前的利润率是多少?"有人回复,"大概在 3% 到 4% 左右,但我觉得他们通过积分系统把数据做得更好看了。如果你没有会员,东西会贵不少。而且他们还自产自销自有品牌,再搞点反竞争手段,让你没别的选择。""我有点惊讶利润率能有 3% 到 4%,不过我猜你说的是净利润率吧,毛利肯定更高,要覆盖人工、租金、冷藏、物流、损耗等一切运营成本。我也不太相信'企业贪婪'这个解释。零售业竞争很激烈,如果超市利润真的很高,应该有人来压价才对。比如 Amazon,我有些食品就在那买,也没发现比超市便宜多少。如果真有暴利,Amazon 或其他批发商、制造商早就直接面向消费者卖了,连全国连锁都不用建,线上直销就够了。类似道理适用于更多商品。如果花生酱、罐头、意面等真的被超市大幅加价,制造商或独立卖家一定会进场竞争。Walmart、Aldi、Costco、Amazon 还有不少小型网店都有动力去抢市场份额。所以我觉得更该问的,是成本到底在哪里,而不是一股脑归咎于零售商利润。前一阵大家聊政府经营超市时,我还专门研究了下美国军队的军需超市作为现实案例。它们确实有意思,但跟很多人想象的并不一样。我把我的研究结果写在这里:https://old.reddit.com/r/DeepStateCentrism/comments/1qz4gj0/youtube_channel_didnt_discover_radical_solution/。我的疑问是,如果超市真的很贪婪,为什么 Amazon 还这么'无私',不去压价呢?压价可是 Amazon 做大做强的核心手段。"另一网友回应,"你说得有道理。问题其实是供需,政客才是真正的机会主义者。"还有人指出,"他们其实不是真正自己生产品牌。你以为 Loblaw 有番茄酱工厂和纸巾厂?其实都是大公司开发配方生产,然后贴上超市自有品牌的标签。"有网友反驳,"他们真的有自有生产。""举个例子?"还有网友讽刺说,"干脆直接给我们收税,然后把钱直接发给寡头们,不用绕这么多弯了?还是说大家还不想摘掉伪装?"也有人调侃,"快!有人来发个 The Food Processor 的'理性、绝对不是企业水军'的回应吧!我们急需'两面通吃'的观点。"有观点认为,"其实这只会推高价格,因为企业贪婪会想尽办法把补助都收入囊中。这和补贴新房建造或购房一样,最后只是推高价格,让富人更富。"还有人说,"这不过是让加拿大寡头们更富有。我简直震惊卡尼会这么做。""说得真怪。""这是个伪命题。批评卡尼的烂政策并不代表就希望博励治(Pierre Poilievre)上台。事实上,自由党政府的很多问题,换成保守党只会一样甚至更糟。现实是,自由党和保守党本质上都服务于资本积累,不管你反对哪个党,他们的本质没变。这是自由党一贯的说法(美国民主党、英国工党也一样),总把自己包装成'更友善'的新自由主义代表,可普通人的生活却越来越难,富人拿走的钱越来越多。当大家发现投票支持'友善'那一方也没解决现实问题,反而只会助长对更糟糕一方的支持,因为后者起码敢承认问题,但也永远不解决根本原因。"有网友附和,"我同意。现在比以往更需要 NDP。""是的,但更重要的是 NDP 不能只是'更友善'的新自由主义。他们确实在 Lewis 领导下发生一些变化,但过去几十年 NDP 也越来越向中间甚至偏右靠拢。公平说,自由党和保守党这几十年也都在向右移动。"图片来源:51.CA 资料图片"那我们该怎么办?你没法让这些大佬变得有同理心,也无法让全体民众都明白世界怎么运作。大家意见也常常不同。我们只能坐下来好好谈谈。人类太复杂,太难协调了。""加拿大有不止两个党,别拿美国那套说事。""在少数党政府下?当然。"还有网友形象地说,"超市老板都在摩拳擦掌。"也有人指出,"说得没错,他们很快就会把补助直接计入定价。如果没有有力的价格监管,这完全没有意义。"还有人补充,"高食品价格的根源不是企业贪婪,而是寡头垄断。""拆散这些寡头才是唯一出路。"也有人表示,"自从搬到魁省后,我能用上食品合作社。85% 的食品都能在 Lufa(蒙特利尔本地采购平台)和农贸市场搞定,既便宜又环保,虽然肉类和加工食品没法比。Lufa 虽然不是非营利,但他们不宰人,主要支持本地农场和自家温室(只有柑橘、牛油果、公平贸易香蕉和咖啡例外)。能支持本地、活下去,为什么我们不要求这样?为什么不投资基础设施让本地小农发展,而不是依赖加州进口?"也有人说,"这项补助只是把更多钱送进 Galen 的口袋。""别忘了他还在 Epstein 案卷里,随便查查就能看到,而且关于他还有不少没公开的事。""查完后发出来,大家好留存。"也有网友指出,"补助政策宣布后,我家附近超市价格第二天就涨了。""企业贪婪是资本主义的常态,不是意外。""贪婪加串通哄抬价格。资本主义已经没有限制,如果你是高管或股东,你就能拿到越来越多的钱,用这些钱再去买房,房价也就永远只涨不跌。""我其实并不希望政府插手一切,但现在没有哪个政客愿意正视资本主义现状。""确实。""更糟的是,这样的政策反而鼓励企业贪婪。""没错,政府已经放弃了本该承担的责任。应该拆散寡头,立法保障食品安全,收税,而不是把一大笔钱直接送进寡头腰包。他们只要把价格再涨几个百分点,所有补助就都进了有钱人兜里。""公有超市和供应链才是唯一解决办法。""'贪婪'这个词反而让人看不清真相,资本主义才是真正的根源。"也有不同看法,"其实从自由党的整体方案看,批评这个补贴意义有限。官方宣布的方案(https://www.ctvnews.ca/politics/article/pm-carney-unveils-plan-to-lower-food-costs-heres-how-it-works/)很强调提升供应竞争、扩大采购和本地生产能力,这些至少能缓解行业垄断问题。补贴很明显只是权宜之计,真正的结构性改革需要更多时间。虽然我对政府能否实现大目标没啥信心,但批评补贴本身并不公平。"有网友回应,"说我疯也行,但我不觉得加大资本主义能解决失控的资本主义。"相关阅读

51.ca News • Jul 3, 2026

大多伦多湖景豪宅亏 80 万抛售!2021 年以 300 万加元购入

豪宅亏损 80 万转手,业主蒙受巨大损失近期,南安省 Grimsby 一栋拥有湖景、全屋定制装修的豪宅,成为安省房市下行的又一典型案例。这套三卧独立屋 2021 年 7 月以 300 万加元购入,上周仅以 220 万加元售出,业主两年不到亏损高达 80 万加元。地产评论员 ShaziGoalie 在 X(前 Twitter)发文感叹:"即便是在 2022 年房价高峰前买入,最终还是避免不了巨额亏损。"该豪宅配备电梯、健身房和桑拿,楼内还有管家配餐间及额外储藏室,室外拥有厨房、泳池、热水池、烧烤和比萨炉,装修于 2022-2023 年全面升级。地下室包含完整厨房、健身区域和桑拿房。图源:51找房GTA 房价整体下行,豪宅并非"避风港"多伦多地区地产局(TRREB)最新报告显示,2024 年 6 月 GTA 平均成交价同比下降 3.9%,至 105.87 万加元;典型房屋综合基准价下跌 5.4%。在整体市场下行压力下,豪宅也频频爆出亏损案例。图源:51找房例如,Brampton 一套独立屋近期亏损 50 万售出,多伦多某热门社区一套房屋 6 月份更是低于买入价近 90 万成交。地产局分析认为,虽然短期下行明显,但到年底房价有望回升。图源:51找房豪宅市场"失守",投资者需谨慎评估Grimsby 豪宅的业主并非孤例。当前 GTA 市场,不仅普通住宅贬值,豪宅也难以幸免。即使斥巨资全新装修、拥有优越景观和高端配置,仍难挡整体市场调整带来的亏损风险。这一波房市调整表明,价格高企的物业并不能保证抗跌能力。相关阅读

51.ca News • Jul 3, 2026

大多伦多独立屋市场现价格分化!万锦独立屋房价同比下跌8万

多伦多地产局(TRREB)今天发布数据显示,2026年6月,大多伦多地区共有6,770 套住宅成交,较去年同期增长 9.4%。6月份的平均成交价为$ 1,058,658,同比下降 3.9%,与此同时,6 月新上市房源为 17,282 套,较去年同期下降 12.9%。截至月底,GTA 总活跃挂牌数为 27,329 套,同比减少 13.5%,显示市场供需关系正在收紧。根据最新统计,多伦多依然是GTA交易量最大的市场,成交792套独立屋,销售总额130.6亿加元位居首位。但库存吸收率已达100%,表示新上市房源与成交速度持平,库存接近枯竭。特别是多伦多西区房价约249万加元和中心城区约236万加元的房源,平均需要33-37天才能售出,滞销现象明显。约克地区成交693套,平均价约149万加元,库存吸收率高达101%,意味着销售速度超过新上市速度,供给严重不足。万锦作为约克地区的核心,年成交仅149套,平均价约158万加元,平均挂牌40天,成为全市流动性最差的市场。去年同期成交量为136套,平均价约166万加元。2025年6月独立屋价格列治文山虽然平均价约168万加元,但成交量仅为多伦多的15%(117套),既无多伦多的市场深度,也面临同样的40天滞销困境,投资吸引力最弱。中产购房者正在南北两个方向外迁。皮尔地区平均价约123.4万加元,比多伦多低25%,成交582套,库存充足,挂牌28天,流动性良好,最适合年收入15万-20万加元的专业人士家庭。杜兰地区则成为最大赢家。平均独立屋价格约96.2万加元,为全市最便宜,比多伦多便宜42%。关键是流动性最强:平均仅需22天就能售出,库存吸收率97%,最为平衡。图片来源:51.CA 资料图片TRREB官方评估显示,杜兰已成为"入门级购房者的最佳选择",房价在80-100万加元范围内,吸引力强。荷顿地区情况类似,虽然成交量最少(464套),但平均价约150万加元仍有竞争力,挂牌25天,库存充足,议价空间更大。根据TRREB官方预测,GTA独立屋市场未来将呈现"长期供给不足,高端市场持续滞销"的局面。多伦多和约克地区库存吸收率100%以上,难以大幅降价。

51.ca News • Jul 3, 2026

CIBC 1,000 万加元和解费用:加拿大数十万客户可自动获赔

自 3 月 12 日起,加拿大 NSF 费用已被限定为 10 加元。此前,账户持有人因预授权扣款失败,最高可能被收取 48 加元 NSF 费用。DreamstimeCIBC 1,000 万加元 NSF 费用集体诉讼和解细节CIBC / 帝国商业银行因重复向客户收取 NSF(资金不足)费用,被集体诉讼。近日,CIBC 与律师事务所 Koskie Minsky LLP 共同宣布,双方已就此案达成 1,000 万加元和解初步协议。诉讼针对的是 2020 年 9 月 21 日至 2024 年 5 月 31 日期间,CIBC 对预授权扣款失败的账户重复收取 NSF 费用的做法。经过长时间协商与调解,双方于 2026 年 6 月 24 日正式达成和解。图片来源:51.CA 资料图片目前该和解方案仍需安省高等法院审批,听证会定于 2026 年 10 月 19 日举行。合资格客户将自动获赔根据 CIBC 公布的信息,如果和解方案获得法院批准,银行将直接把赔偿金存入合资格客户的账户,无需客户主动申领。值得注意的是,CIBC 在和解中未承认任何责任。NSF 费用新规今年上路CIBC 这次集体诉讼和解,正值联邦政府收紧银行费用法规。自 2026 年 3 月 12 日起,个人账户 NSF 费用已被限定在 10 加元以内,远低于此前的最高 48 加元。同时,新规要求银行在两个工作日内同一账户不得重复收取 NSF 费用,且对透支金额低于 10 加元的不再收取 NSF 费。来自低收入和中等收入群体权益组织 ACORN Canada 的数据显示,这一改革预计未来十年将为加拿大人节省超 41 亿加元。该组织称新规是"重大胜利",因为以往单笔失败交易最高可被收取 48 加元 NSF 费用,令许多家庭不堪重负。其他主要银行也面临类似诉讼除了 CIBC,Koskie Minsky LLP 还对蒙特利尔银行、丰业银行、TD 和加拿大皇家银行等其他主要银行发起了类似集体诉讼。目前,TD、RBC 和丰业银行的相关和解协议均已获得批准或达成初步协议。相关阅读

51.ca News • Jul 3, 2026

多伦多开发商暗降$7.5万,要求签保密协议!真实房价被藏起来了

随着公寓市场销售低迷、库存不断上升,一些开发商向新公寓买家提供大幅折扣,但前提是买家需签署保密协议。图片来源:51.CA 资料图片多伦多投资研究公司 Veritas Investment Research 总裁兼首席执行官 Anthony Scilipoti 表示,今年早些时候他在温哥华进行"神秘买家"调查时,就被提出如果签署保密协议,购买新公寓可获每平方英尺约 $700 的折扣。在房地产行业,评估一处房产现值时,最近成交的同类、邻近物业价格是主要参考。因此,某栋公寓部分单位大幅降价出售,可能会拉低其他单位的估值。保密条款则可限制这种连锁反应的风险。Re/Max Plus City Team Inc. 地产经纪 Sundeep Bahl 表示,安省 Oakville 一套新公寓近期成交价比原价低了 $75,000 ,但合同中包含保密条款。"大多伦多地区很多开发商都在这么做。"他提到的 Oakville 这套单位,位于 Branthaven Homes 开发的 Greenwich Condos 小区。Branthaven Homes 总裁 Steve Stipsits 在发给《环球邮报》的邮件中表示,该物业的交易并未按原销售条款完成。"在特定情况下,我们会与个别买家紧密沟通,作出相应安排。保密协议是为了保护各方隐私,是常规做法。"Bahl 还称 Branthaven 拒绝按合同全额支付该笔交易的中介佣金。Stipsits 则回应公司严格按照合同执行,"我们对合同立场百分百有信心。"多伦多 Robins Appleby LLP 的地产律师 Leor Margulies 表示,开发商确实会要求特殊交易签 NDA,为促成交易给买家大幅折扣或提供房贷。他补充说,开发商一般在还清建筑贷款后才会愿意达成这类协议,因为不用再担心还债压力。在当前低迷市场下,开发商为了避免买家违约或加速去库存,往往愿意尝试这些创新方法。不过,Scilipoti 警告说,涉及保密条款的做法值得买家警惕,因为这意味着挂牌价可能并不等于真实成交价。他介绍,Veritas 自 2012 年起就在公寓市场开展神秘买家调查,为投资者提供一线情报。公司代表一般会以准买家身份接近签约但最终反悔,或签约后在法定冷静期内退房。Scilipoti 说,Veritas 公司通常每年进行两三次神秘买家调查,但市场平稳的年份则没有。今年是公司首次遇到开发商提出签 NDA 换折扣的案例。Margulies 表示,买家如果违反保密条款,开发商有权提起诉讼。Robins Appleby 的诉讼律师 David Taub 指出,现实中诉讼成本极高,无论买家还是开发商,除非涉及巨额金额,通常都不愿主动打官司。但他表示,NDA 依然有威慑作用。挂牌在 MLS 系统上的房屋,地产经纪必须注明成交价。在多伦多和温哥华,消费者可在 Realtor.ca 网站查到这些价格,在多伦多,买家还可在其他地产公司网站查询 MLS 成交价。此外,通过土地登记系统和地税评估系统也能查到成交价格。但卖家和经纪人并非一定要在 MLS 挂牌,也可以选择私下挂牌。Veritas 在今年神秘买家调查的客户报告中提醒,买家还要注意,新公寓大楼的市场挂牌信息未必反映全部可售单位的真实库存。报告警告说,"当前市场中存在隐形价格和隐形库存。"相关阅读