反垄断下一个目标，美团！

4月26日，中国市场监管总局发布公告：根据举报，依法对美团实施“二选一”等涉嫌垄断行为立案调查。

随后，美团也第一时间做出回应：公司将积极配合监管部门调查，进一步提升业务合规管理水平，保障用户以及各方主体合法权益，促进行业长期健康发展，切实履行社会责任。目前公司各项业务一切正常。

不到半年时间，中国互联网前三大上市企业，已经有两家成为反垄断的目标，在美团之后的下一个又会是谁？

互联网打车巨头滴滴，还是社交媒体霸主腾讯，又或者是新兴的短视频王者抖音。

能够确定的是，对于擅长于跨界、越界竞争的互联网巨头们来说，如何去适应新的游戏规则，将会是一个长期命题。

靴子落地

从资本市场的反应来看，美团成为反垄断的最新目标，几乎没有悬念，投资人对此也早有心理准备，将其视为“靴子落地”。

这从美团股价的“不跌反涨”就可获得印证，与去年阿里巴巴遭受反垄断调查时的股价大跌相比，更是大相径庭。

对于成为反垄断目标，美团的股价很明显已经提前反应。（Wind资讯）

4月27日，美团港股股价收报于313港元，涨幅为2.62%，如果说2020年底阿里巴巴被反垄断调查是“石破天惊”，让投资者重新审视反垄断问题，那么在经历了阿里案之后，资本市场对于反垄断调查的反应，明显变得更加理性。

不过，依然需要高度关注的是，此次美团被调查，最终的调查时间会有多长、罚金会是多少、对美团业务的实际影响又有多大，会不会让美团既有的扩张计划落空。

长期来看，平台企业依赖于垄断地位所获得的估值红利会不会大幅衰减？资本又将如何给平台型企业进行定价。

美团中枪不意外

“二选一”是指平台利用优势地位和商家对其的依赖性，采取不正当手段强迫经营者在平台间“二选一”，此前阿里巴巴集团就因此遭到重罚。

美团是中国外卖市场的老大，市场份额近七成，尤其是2020年的“宅经济”浪潮，使得美团的外卖业务更加壮大，此次美团中枪“二选一”，无论是对于投资人还是市场人士，其实都并不意外。

2020年年报披露的数据显示，美团的营收规模首次突破千亿元人民币大关，其中外卖的贡献最大，达到了662.7亿元，占比高达57.7%。

作为强势的平台方，美团跟商家、外卖骑手、消费者之间的博弈，以及跟直接竞争对手“饿了么”之间的竞争，从来就没有停止过。

可以说，餐饮外卖是美团的最核心收入来源，不过因为其市场垄断地位，关于美团在地推过程中采用“二选一”手段的传闻早就不绝于耳。

饿了么外卖是美团的主要竞争对手，不过市场占有率远低于美团。（VCG）

事实上，在此次反垄断部门出手之前，美团因为在中国外卖市场的“二选一”行为，而被地方法院判决的案例，已经至少有两起。

最新的一起就在今年4月15日，江苏省淮安市中级人民法院判定美团败诉，处罚书认定美团在淮安经营活动中，采取多种手段阻碍他人之间建立正常的交易关系，扰乱或者妨碍竞争对手的正常经营活动。

淮安市这一判决公布的证据就包括：美团以调高费率为手段迫使签约商家放弃与竞争对手的交易，如果不下架就要上调服务费率，将平台费率从18%上调至25%。这些惩罚举措就是典型的“二选一”行为。

不过，此案的原告方是美团的主要竞争对手“饿了么”外卖，引用的证据也是2018年5月当地市场监督管理部门的行政处罚书，美团也正在上诉，最终判决并未尘埃落定。

反垄断机构已掌握铁证？

有趣的是，半个月前的4月13日，在阿里案公布之后，中国市场监管总局召开了互联网平台企业行政指导会，34家互联网平台企业代表参加。

会议明确提出互联网平台企业要知敬畏守规矩，并限期全面整改问题，建立平台经济新秩序。

会议还要求，各平台企业要在一个月内全面自检自查，逐项彻底整改，并向社会公开《依法合规经营承诺》，接受社会监督。市场监管部门将组织对平台整改情况进行跟踪检查，整改期后再有发现平台企业强迫实施“二选一”等违法行为，一律依法从重从严处罚。

4月14日，市场监管总局网站公布了首批互联网平台企业《依法合规经营承诺》，美团赫然在列。

现在，一个月的整改期未满，美团就被启动调查，而且还是因为“二选一”行为，一种可能的解释就是：反垄断机构早就已经掌握了相关证据，因此选择在五一前启动了正式调查。

从资本市场的股价走势和资金流向来看，也侧面印证了以上判断。

早在4月10日阿里案结果公布之前，股价跌幅最大的互联网公司就是美团，在不到两个月的时间里，美团股价最大跌幅高达四成，其蒸发的市值几乎相当于一个京东，资金也不断流出。

在过去的近八个交易日，美团都呈现资金净流入的状态，股价不跌反涨，说明“聪明”的投资者早就有了心理预期和提前反应。

从当下资本市场的反应，以及多家券商机构的研报来看，对于美团的短期影响，或许没有想象中的那么大。

对美团影响会有多大

对于“二选一”案，反垄断机构认定有三个要素：一是相关市场的认定；二是市场支配地位的认定；三是滥用市场支配地位行为的认定。

从之前上海对外卖平台食派士的判例来看，三项要素的认定已有例可寻，美团所在的外卖市场，占据了大部分市场份额，多次被查处或曝光的“二选一”行为，基本上都是板上钉钉，美团也很难抵赖。

如果美团主动认罚，那么调查时间应该不会太长。

在罚金上，从阿里案和食派士案的处罚金额来看，美团的罚金比例大概率在平台交易额的3%至5%之间，如果只是认定在外卖市场，以2020年美团外卖成交额662.7亿元来计算，预计的罚金区间在20亿元至30亿元之间，对于美团的短期财务影响不大。

但是，假如罚金比例超过营业额的5%，甚至处以营业额10%的顶格处罚，那就说明美团态度和性质的严重性超出外界预期，这就不只是财务上的影响，对于美团的业务会有很大影响，资本市场估值也会大受冲击。

确立新游戏规则

考虑到美团正在通过增发和可转债进行新一轮募资，对于美团而言，最为乐观的情景是在三个月内配合完成反垄断调查，并同步展开系统性的整改，以此减轻潜在的处罚。

而且，跟阿里的“二选一”主要针对大公司、大品牌不同，美团所处的外卖行业主要是以中小餐饮企业为主，还涉及到上百万人的外卖骑手，此前餐饮行业及骑手对美团诟病最大的一点，还是美团平台的佣金过高。

因此，对于美团的调查，还是基于保护就业、扶持中小企业、防止资本无序扩张的敲山震虎之举，在可预计的未来，中国反垄断机构还会继续出手。

美团主动通过下调佣金等举措来进行表态，应该也是大概率的事件，对于社区电商等新业态的扩张，恐怕也不会再像前几年那样靠“烧钱换市场”，而是会变得更加理性。

几年前，美团创始人王兴曾为一本名为《有限与无限的游戏》的书写过一段推荐语：有限游戏在边界内玩，无限游戏却是在和边界，也就是和“规则”玩，探索改变边界本身。

从这个角度来说，对于美团实质性的最大影响，就是创始人王兴最擅长的“越界”打法，需要回归到现实规则划定的边界中去。

影响的也不只是王兴，腾讯的马化腾，滴滴的程维，字节跳动的张一鸣，那种简单直接地依靠资本和技术来“高举高打”，无情碾压竞争对手的打法，恐怕是成为过去式了。

中国互联网的新规则时代，已经到来。

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