中美双方磋商了一年零两个月的贸易协议临近签署，北京突然发难，全盘否定此前曾步步为营敲定的协议，华盛顿的恼怒可想而知。目前除了加征关税之外，双方关系正向危险区域推进。据福布斯消息，华盛顿准备和中国掀桌子，一是准备用增加关税应对中国人民币贬值（中国人民币贬值是为了扩大出口），二是声称将向明晟（MSCI）和彭博巴克莱全球综指施压迫，将中国A股踢出指数。这两条标识中美关系正向危险区域挪动脚步。

2018年中国遇到美国“贵人”相助

一国货币贬值与另一国增加关税之间的相互影响过程有太多环节，需要对相关数据建模分析，那是专业性极强、耗时极大的活儿。本文重点分析第二点。

2018年6月，中美贸易战开打之际，明晟指数（MSCI）与富时罗素将中国A股纳入指数，彭博巴克莱全球综合指数随之宣布，中国国债和政策性银行债将被纳入该综合指数。这几家公司的决定为中国带来巨大的外资流入，缓解了中国资本市场的困境。今年3月25日，我在Twitter发表一条推文：“2018年全球对中国经济看衰之时，中国遇到了‘贵人’。这‘贵人’一是时刻准备弹劾川普并赢回众议院的民主党，二是全球指数编制公司老大老二等。老大明晟（MSCI）正式将中国A股纳入MSCI指数，老二富时罗素正式将中国A股纳入富时全球股票指数系列”。

2019年4月1日，彭博如期宣布正式将中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数，被纳入指数的债券是中国国债和三家政策性银行债券。对中国的资本市场而言，彭博这一宣布是个极大的利好消息，是习近平推翻谈判协议的底气来源之一。在此之前，国际三大计价债券分别是美元、欧元和日元，如今，彭博的背书让人民币债券成为第四大国际计价货币债券。

这三大机构的承认，等于为中国国内投资者视若畏途的A股，以及不被看好的中国国债进行信誉背书，直接影响全球资本流往中国。外界预测，仅彭博4月1日这一宣示，将吸引数以十亿美元计的外资流入中国规模达13万亿美元的债市。

全球资本市场的“上帝之手”

有关金融评级机构（包括指数编制公司）的威力，全球著名的咨询公司麦肯锡于1996年出版的《无疆界市场》中如此阐述：“全球资本市场对主权国家政府的牵制越来越多，而主权国家对资本市场的控制力却日渐削弱。”该书宣告：“谁掌控全球资本市场的定价权，谁就掌控了全球资金的流向，就掌控了主权国家的货币政策和金融政策，就掌控了主权国家兴衰成败的命脉。试问：当今世界，谁掌控着全球债券市场和资本市场的定价权呢？答案是：那就是以穆迪、标准普尔为代表的美国信用评级机构。”

这本书问世不久，亚洲发生了1997年金融危机，美国总统克林顿的政治顾问卡维尔（James Carville）不无调侃地形容：“过去我总以为，如果能转世的话，下一次我将选择做总统、教宗或棒球打击王。但现在我觉得，下一辈子，我要操作债券。身在债券市场，你可以任意威吓他人。当然，如果能够像评级机构主管那样，对债券价格颐指气使，就更神气了。”多年以后，托马斯?弗里德曼在《世界是平的》一书中如此描绘这些机构：“以我之见，当今社会有两大超级权力机构，那就是美利坚合众国和穆迪评级。美利坚合众国用炸弹摧毁你，穆迪通过降低你的债券评级毁灭你。而且，相信我吧，有时，谁也说不准这两者谁更厉害。”

正因如此，这些国际评级机构对中国信用评级上调或下降，牵动着北京的喜与怒。得到好的评级，北京有如拿到上方宝剑；一俟评级下调，北京如坐针毡，例如2017年三大机构一道将中国信用评级下调，北京得罪不起这么多机构，只能硬生生忍受。今年5月7日，摩根士丹利发布最新研报，将工农中建四大行评级从增持下调至持股观望，引发四大行当中工商银行和建设银行股价不同幅度下跌，北京就坐不住了，各种批驳纷至沓来。

标普、穆迪掌握各国信用评级，明晟、彭博则掌握将各国股市纳入编制的钥匙，在资本市场都具有呼风唤雨的权力。有了这些“贵人”相助，中国资本市场表现不俗：2018年中国债券市场外资净流入规模约1000亿美元，占新兴市场流入外资规模的80%。2019年第一季度，通过沪港通和深港通流入中国股市的资金净额超过186亿美元，约为2018年同期的三倍。4月10日，中国银行在境外成功完成等值38亿美元的“一带一路”主题债券发行定价，包括美元、欧元、澳元、人民币和港币5个币种。在投资者结构上，欧元债券品种欧洲投资者占比为83%，为历次发行最高，其中，意大利、德国、法国的投资者占比达45%。

《纽约时报》至今还在为欧盟各国叫屈，称它们被华盛顿逼着选边站队。其实，欧盟诸国早就站了队。美国既不可能像当年与日本打贸易战时那样，让盟国一道出手逼迫北京签署《广场协议》，甚至不能让本国的国际评级机构暂缓对中国的评级。因此，中国在国际社会拥有的回旋余地，在一定程度上消解了美国压力。

川普出拳的力度有多强？

中国“以市场换技术”——“求、借、偷”的把戏玩了近30年。克林顿推动的全球化需要中国市场，911事件迫使小布什出于反恐需要与中国修好，奥巴马当政时期更是给了中国大量窃取知识产权的机会，如今到了美国算这笔总账的时候了。只是美国这弯转得太急，让所有长期搭美国便车的乘客（包括欧盟等盟国）都对川普总统生出怨怼之心。

如果川普总统能够向MSCI和彭博巴克莱全球综指施压，将中国A股踢出全球股市指数编制，确实对中国能够形成不小的打击，打击对方资本市场的吸金能力，就是展开金融战的前哨战。反观中国官媒放风的“稀土反制”策略，很可能是一响空炮。美国国防部承认，稀土是美国用以保障国家安全众多武器系统的必需元素，包括激光（镭射）、雷达、声纳、夜视系统、飞弹制导、喷气发动机，以及装甲战车用合金等等。但据《纽约时报》在《稀土，中国的贸易战反击“王牌”？》（2019年5月24日）一文所引数据，美国本土对中国稀土的依赖已经非常低。中国海关的数据显示，去年美国采购的稀土仅占中国出口量的3.8%。中国从去年开始已成为全球最大的稀土进口国，美国也是中国重稀土的最大供应国之一。

但美国的打击存在障碍。川普虽然贵为美国总统，却只能向本国金融评级公司“情商”兼略施压力，如果公司不听他的，在中国未正式成为敌国之前，川普并没有办法改变这些公司的“专业决定”——走笔至此，笔者得重提一件“全球超级经济权力机构”不给“全球超级政治权力中心”美国政府面子的陈年旧事：2011年8月5日晚上，标准普尔公司突然对外宣布，将美国主权信用评级从“AAA”下调一级至“AA+”，还将美国的信用评级展望定为“负面”，发出未来有可能继续降级的警告。美国保持了近一个世纪的主权债务最高信用级别首次被改写。穆迪当时虽然未将美国信用降级，但也警告会调降美国信用级别。

目前，中美双方推进“战争”升级的动作还是隔空喊话，只是出战方等级不同：美国方面是白宫主人的推特喊话及高层官员表态，中国方面主要是官媒《人民日报》、新华社及任正非等利益相关人士，中南海主人及高官们则神秘地保持沉默，外界只能沿用“克里姆林宫学”（kremlinology）演化而来的“中南海占星术”猜测：习近平视察江西稀土矿，被解读成他在释放用“稀土战略”反制美国的信号；习向红军长征会师纪念碑献花篮并发表讲话呼吁民众“重新再出发，因为现在是新长征”，被解读成他在表达将中美贸易战继续下去的决心。而中国的体制却能保证一切公司乖乖听命于党中央号令，没有哪家公司胆敢在中共总书记领导的贸易战时期“资敌”。

但我认为，习近平有他认为的足够的信息坚持“以拖待变”策略（另文阐述），期望明年美国大选结果是“川普败选”，中美关系回到民主党主政时期。川普对这一中方策略现在也心知肚明，只能表示不急于结束贸易战了。在美国2020大选终战之前，双方即使再回到谈判桌前，也不会有结果。在这段时期内，双方会一直处在向“危险区域”缓缓推进之态势。

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