临近农历新年前的1月28日，A股上市公司南宁糖业发布2018年业绩预告，预亏13.95亿元，公司目前的市值仅17.7亿元，这次预亏13亿，公司都快要“亏没了”。

南宁糖业不是唯一一家，1月29日一天之内58家上市公司发布预亏公告。按照预亏上限来看，46家亏损超1个亿，16家亏损超10亿元，6家亏损超20亿元。

至1月30日，不完全统计爆雷名单如下：

2019年1月底预告至少亏损1亿元的上市公司名单（来源：东方财富choice）

好一场“烟花秀”！

一个月以前，笔者分析认为，中国需名义GDP增长11.23%，方可覆盖债务偿息（9.29万亿），否则实体债务问题巨大。

中国国家统计局近日公布，2018年中国GDP总量900309亿，实际增长6.6%。而2017年GDP总量为827121.70亿，计算得出名义增长部分为7.32万亿，名义GDP增长率8.85%。也就是说债务滚动增加了9.29万亿，GDP滚动增加了7.32万亿；

如果把中国当作一个企业来看的话，全国实体部门辛苦干了一年，倒亏了两万亿！

GDP数据还包含了固定资产折旧，以2017年数据来看的话，固定资产折旧占比13.56%，如果考虑这部分的话亏的更多，7.32万亿的增量中还得再扣除1万亿的固定资产折旧，相当于倒亏3万亿。

2004年以来中国的GDP数据中所包含的固定资产折旧（作者博客）

事实上，债务偿息超过名义GDP增额并不是从2018年才开始的。在2012年时，债务偿息已经超过了名义GDP增额。这代表着从2012年起，即算一分钱新债都不借，债务滚动增加就会超过GDP滚动增加，杠杆率就会自动升高。

已进入庞氏债务阶段。

为何A股几乎无股不押？

是因为庞氏债务阶段要么卖资产还债，要么想办法借钱。质押股票借钱相对来说不会影响股票价格，甚至还可以用借来的资金炒高股票价格弥补实体亏损；而卖资产还债无疑会打压资产价格，提高还债痛苦度。

股权质押，一个非常合理的选择。

从中国非金融部门杠杆率曲线会发现2012年之后，杠杆率急速攀升，大量新增负债维持了旁氏债务资金链的稳定，直至2017年杠杆率又趋向于平稳。然而，庞氏债务，杠杆率平稳意味着没有足够的新增债务来维持债务链的稳定，会发生什么？能发生什么？

这也是2018年中国货币政策变向的原因。

如此之多的爆雷，商誉减值只是个诱因。基本面，在2012年已经确认。最终由杠杆率无力攀升引发——留意风险。

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