中国金融市场安稳度过了美联储决策日。

美联储加息次日，人民币未见异常波动，同样中国央行并未追随美联储调高利率。

人们最担心发生的美联储加息后美元走强会重燃人民币贬值预期，已经不太可能发生了。中国央行找到了一些方法，既可以抑制对人民币做出看跌押注，又不需要动用外汇储备——改变了汇率管理方法以推动人民币升值(加入“逆周期调节因子”，微调人民币中间价定价模型)，人民币近期大涨扭转了走弱倾向。

于是我们看到，美联储加息当日(6月15日)，人民币兑美元中间价报6.7852，较上日升值87基点。美联储如期加息人民币中间价反而升至7个月新高。

中国社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任肖立晟表示：

逆周期调节因子发出了有关中国央行意图的强烈信号。市场预期急剧转变。突然之间，所有那些囤积美元款项的出口商认为，是时候把美元兑换成人民币了。

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数据来源：CEIC

终将承压

年初市场曾坚信人民币将继续下滑，岂料今年以来人民币兑美元汇率反倒升值。如何看待这种貌似不合逻辑的走势？

人民币对美元的强势只是问题的一个方面。细心的人会发现：15日人民币对日元汇率中间价大跌301个基点，对澳元也大跌300个基点，对新西兰元和新加坡元也贬值了接近200个基点。

即使央行上调了中间价，人民币仍以下跌作收。北京时间周五凌晨5点，离岸兑美元下跌0.31%，报6.8069元；在岸人民币兑美元夜盘下跌0.23%，报6.8100元。

人民币兑美元存在不对称反应，当美元走弱时，仅部分体现到人民币走强，这说明人民币现在正经历一个相对稳定过度时期。而这段时期不能代表未来，美联储主席耶伦在会后记者会上着重强调了联储对经济的乐观预期，给美元带来普遍的提振。而美元加息周期还将持续，人民币终将承受更大压力。

被迫加息

还有另一个问题没说完。

尽管央行至今按兵不动，但人民币受到的压力是有目共睹的。现在人民币一年期存款利率为1.5%，而美元最高到了1.25%，差距继续在缩小。而经过跟进加息(香港金管局昨日跟进美联储加息)，港元利率已经追平了人民币。

中国现在还可以不加息，但长此以往受到的压力将与日俱增。美联储维持了近来每隔三个月加息1次的节奏，预计年内还将有一次加息，如果不出意料年内再加息，则美元利率最高已经追平人民币，如果港元再加息，则会明显高出人民币利率。

而美联储预计2019年底之前还将加息7次，如此，美元利率将有可能在未来两年多达到2.9%至3%，如果人民币一直按兵不动，则中美货币的利率差将成倍扩大，人民币面临的资本流出压力势必会加剧。

现在中国较多采取的是变相加息，在不少领域人民币的实际利率在抬高，但这终归不是长久之计。所以，人民币进入加息周期应该是迟早的事情。至少在明年央行再想按兵不动就很难了。

再回到最开始的话题，央行的精明操作可能只是在推迟不可避免的趋势。根据路透社在5月下旬对外汇分析师所作的调查显示，平均而言，市场仍预期未来12个月期间人民币兑美元汇率将下降至1美元兑7.05元人民币左右。

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