在克服新冠肺炎疫情（COVID-19）造成的冲击后，人民币汇率走势逐渐企稳回升，离岸人民币兑美元汇率已经较5月底的低点已经上涨4%左右。北京时间8月26日，人民币兑美元中间价调升104个基点，报6.9079，创下自1月23日以来的新高。

近期，人民币升值的理由十分充分。一方面，中国经济率先从疫情中复苏，成为2020年二季度全球唯一保持正增长的主要经济体。国际货币基金组织（IMF）最新的世界经济展望预测显示，2020年全球经济将萎缩4.9%，美国经济将萎缩8%，而中国经济则能够保持1%的正增长。2020年，中美经济增速之差或将高达9%，对人民币兑美元汇率形成有力支撑。

另一方面，在全球经济陷入衰退的情况下，依托中国经济的人民币资产优势突出。中国中央国债登记结算有限责任公司的数据显示，截至7月，该机构为境外机构托管债券面额达23,441.24亿元人民币（1元人民币约合0.14美元），较上月环比增加1,481.13亿元，环比增幅为6.74%，同比增长38%。自2018年12月以来，外资已经连续20个月净增持中国债券。


2020年初爆发的疫情冲淡了中美贸易战的紧张气氛，人民币贬值的主要驱动力也因此消失。事实上，自中美贸易战2018年3月爆发以来，人民币兑美元汇率最高已经贬值13%以上。近期人民币的升值只是收回了部分“失地”。那么，人民币兑美元汇率还能回到中美贸易战之前的状态吗？

长期来看，人民币升值的确定性较强。首先，中国经济的增长潜力巨大，为人民币的升值提供了基础。北京大学新结构经济学研究院院长、原世界银行首席经济学家林毅夫认为，中国有8%的经济增长潜力，未来十年，中国经济平均每年5%至6%的增长是可能的。此外，中国央行采取货币政策的态度相对谨慎，货币供应量的增长速度不会大幅超越经济增长速度，因此不太可能出现货币超发带来的贬值。

其次，中国正在大力推动金融开放，国际资本购买人民币资产是长期趋势。与发达经济体的资本市场相比，A股市场的整体估值较低，中国债券的收益率相对较高，中国资本市场对国际资本的吸引力较强。当前全球经济正陷入衰退，多国纷纷通过降息刺激经济，导致全球风险收益水平持续下降，逐利的本性将使国际资本源源不断地进入中国市场。

短期来看，人民币持续升值的动力不足。首先，中国经济仍在艰难复苏中，而人民币的升值可能削弱中国出口商品的竞争力，因此中国金融监管部门缺乏维持人民币升值的动力。如果人民币兑美元汇率上涨过快，中国央行可能会通过“逆周期因子”等方式调节汇率。

其次，中国经济的外部压力很大，人民币大幅升值缺乏足够的基本面支撑。由于美国在各个领域打压中国的意图比较明显，中国经济面临的不确定性较多。在美国大选前，中美博弈的激烈程度可能继续上升。因此，短期内人民币兑美元汇率回到中美贸易战之前的水平的可能性较小。

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