美国经济数据显示出美国经济看似健康，但放缓的担忧一直存在。而对付经济衰退通常的两个手段，提高通胀或量化宽松，对美联储似乎是进退维谷。本周在芝加哥的会议，美联储将讨论这两种策略的优劣，反思2%的通胀目标，以应对衰退风险。

图|美联储主席鲍威尔|视觉中国

十年前的6月份，经济大衰退(Great Recession)结束，但对美联储来说，应对衰退必带来一个决定性的选择：要么提高通胀，要么量化宽松。

这一充满政治风险的决定是本周将在芝加哥召开的一个会议的焦点，会议将讨论这两种有争议的策略的风险和优点，以遏制未来的经济衰退。

前者降低利率以提高通胀的方法在于，要说服官员和家庭相信，今天通胀带来的高物价能够在未来创造更稳定的就业。

后者量化宽松则在于，保持美联储目前的通胀策略不变，但意味着下一次衰退可能需要购买债券和非传统策略，但这些策略效果并不确定，也会给美联储带来政治成本。

彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)所长波森(Adam Posen)表示:“他们（美联储）面临两种可能的结果，都是困难的。” “更大的担忧是，如果我们进入下一个经济衰退，那我们是没有弹药的，把利率降到零，然后实行量化宽松。这就是噩梦。”

美联储反思伯南克的2%通胀目标是否合理？

在美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)为期一年的一系列会议和研究小组中，此次芝加哥会议非常重要。鲍威尔表示，他希望利用经济增长之机，审视美联储的双重目标，如何努力实现最大就业并稳定物价。从技术上讲，这是对美联储运作“框架”的回顾。

人们的注意力集中在美联储是否应该将2%的通胀目标作为平均目标。

十多年前，美联储前主席伯南克(Ben Bernanke)主张，如果联储公开承诺一个具体的通胀目标，货币政策就会发挥最佳效果。这一承诺如果得到持续政策的支持，将塑造公众的预期和选择，并有助于产生预期的通胀水平。伯南克在2012年正式将通胀目标定为2%。

图|前美联储主席伯南克|视觉中国

但自那以后的几年，通胀、经济增长和利率一直处于低位，变成一种“新常态”，与政策制定者的通胀预期相悖。大摩美国首席经济学家Ellen Zentner曾在2017年底表示，美国核心通胀在过去二十年间，从未能够长期稳定地达到2%的水平；与其纠结于此，不如将更多的注意力放在通胀表现的方向性上。

事实上，过去两年，甚至连通胀意识最强的官员也开始反思。在没有物价上涨迹象的情况下，失业率的降幅远超政策制定者的预期，这表明经济中的一些基本动力已经发生了转变。

2018年初，伯南克在华盛顿布鲁金斯学会与旧金山联储主席威廉姆斯 (John Williams) 召开座谈会时表示，美联储应重新调整这一框架，因为利率似乎有可能在更长时间内维持在更低的水平。若美联储不能采取措施，找到加息周期中通胀仍持续低迷的根源，而被迫审慎地放慢加息的步伐，那么下一场经济衰退来临时，美联储刺激增长的回旋空间将会更小，面对“无息可降”的窘境和“零利率下线”的挑战。

目前的情形是，今年通胀率一直低于目标水平，特朗普总统敦促美联储降息。美联储努力维持政治独立，本月初维持利率不变，并暗示短期内无意调整货币政策。

美联储官员暂仍将“保持耐心”

旧金山联储主席戴利（Mary Daly）今天在新加坡举行的亚洲银行业和金融业研讨会上表示，在经济数据和贸易谈判令美国经济成长前景更加明朗之前，她将对利率采取耐心的态度。“目前我们正在进行贸易谈判，而这些贸易谈判正在给经济带来更多的不确定性。”“但我的立场是保持耐心，等待有关贸易谈判的细节。”

纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）周五则表示，"当通缩或严重衰退威胁时"，美国决策者必须大幅降息。他的讲话并未直接谈及当前的经济前景。

而美联储副主席克拉里达(Richard Clarida)周四在特朗普发表声明之前表示，如果美联储认为美国经济扩张面临越来越大的风险，它将准备放松政策。

市场观点：美联储将采取行动提振经济

市场预期美联储今年将被迫降息，以应对经济放缓以及美国与中国和墨西哥之间日益紧张的贸易关系。

巴克莱集团(Barclays)首席美国经济学家加彭（Michael Gapen）上周五表示，美联储可能在9月政策会议上开始降息50个基点，以对抗因贸易紧张加剧而导致的经济和金融状况恶化。

Gapen在研究报告中称，"我们对美国经济和金融状况的预期恶化，我们现在预计美联储今年将降息75个基点，9月将降息50个基点，" “在我们看来，如果金融状况迅速恶化，早些时候采取行动并非不可能。”

摩根大通首席美国经济学家费罗利(Michael Feroli)周五称，"即使美国很快与墨西哥达成协议，对企业信心的损害可能是持久的，其后果可能仍需要美联储作出回应。"“因此，我们现在预计联邦基金利率目标将在9月和12月两次下调25个基点。”

作为华盛顿货币政策分析部门的负责人，前美联储理事梅耶(Laurence Meyer)称，“我们认为，经过长时间的耐心等待，到今年9月，降息25个基点将代表货币政策的审慎调整，这一观点将占上风。” 经济增长放缓速度快于预期、金融环境趋紧以及核心通胀疲弱，都是美联储“很快就会失去耐心”的原因。

洛杉矶Loyola Marymount大学经济学教授Sung Won Sohn表示，"低通胀数据可能会持续，通胀和经济增长都可能走上错误的方向，美联储很可能在今年晚些时候降息。”

（完） 

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