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>> 中美贸易冲突加剧叠加全球制造业PMI不及预期，美欧股市重挫

受中美经贸冲突加剧及主要发达国家5月PMI不及预期影响，上周美国三大股指低位震荡并于周四重挫，集体收跌。道指周跌0.69%，纳指周跌2.29%，标普500周跌1.17%。贸易冲突加剧、英国脱欧局势混乱及对全球经济增长放缓的担忧引发避险情绪升温，主要发达国家债券利率纷纷下行，10年期美债利率大幅下滑并与3个月美债出现倒挂。受贸易局势可能影响原油需求端，叠加美国原油库存超预期增加引发供给过剩担忧，WTI原油上周四创年内最大单日跌幅5.7%，后收于56.8美元/桶。贸易紧张局势加大市场波动，VIX指数一度高达18.05，金价周涨0.1%，收于1282.5美元/盎司。

>> 特雷莎·梅新脱欧协议遭党内外强烈反对，将于6月7日卸任保守党领袖

5月21日，英国首相特雷莎·梅为了争取工党支持，软化了在二次公投和关税安排上的立场，提出了包含“临时关税同盟”和“放行二次公投”的第四版脱欧协议，但此举却引发了来自党内外的强烈反对，成为了触发首相梅下台的最后一根稻草。5月24日，特雷莎·梅宣布将于6月7日卸任保守党领袖职位，保守党新党首选举将于6月10日当周启动，在为期6周的竞选期间内，特雷莎·梅仍将留任首相。我们认为，特雷莎·梅的下台并无法解决当前的脱欧困境，反而会进一步加剧未来英国脱欧的不确定性。

>> 英国脱欧走向何方？提前大选、硬脱欧以及二次公投的可能性均在上升

我们认为，英国脱欧再度陷入高度不确定性，提前大选、二次公投和硬脱欧的可能性均在上升。其一、在特雷莎·梅辞职后，工党领袖科尔宾随即提议下任保守党首相应立即宣布举行大选。如果保守党内部矛盾不断，同样会提升提前大选的概率，但是若重新大选，保守党现有民调支持率并不可观。其二、我们在此前的报告中提出二次公投若要出现，需满足脱欧协议被否，梅下台，新首相倡议者三大前提，目前新脱欧协议遭到强烈反对，特雷莎·梅宣布辞职日程，二次公投出现的可能性上升。其三、硬脱欧的概率同样在上升，目前保守党呼声最高的前外交部长约翰逊是“硬脱欧派”的典型代表。

>> 贸易争端会放大短期波动，但并未主导资产价格的长期趋势

我们对于中美贸易争端的三点看法如下：第一、6月28日的G20峰会仍是重要时间节点，中美两国元首可能在谈的过程中给贸易摩擦适当降温。第二、由于企业可能仍存在抢出口的行为，二季度经济数据不会迅速恶化，中国短期可能看不到逆周期政策变化，逆周期政策调整需要等待G20峰会，通过观测贸易争端和经济形势进一步判断。我们认为，为应对外部不确定性，央行可能加速利率市场化的降息过程。第三、历史回溯来看，贸易争端会放大短期波动，但并未主导资产价格的长期趋势。据过往经验贸易争端一般拉锯时间较长，未来中美关系很可能是W 型走势，也就是曲折中前行。

>> 联储5月议息会议纪要表示在“一段时间内”不加息，未提及降息

关于5月联储议息会议纪要，我们总结要点如下：第一、通胀方面，多数委员认为近期的通胀下行是暂时的，但部分与会者指出如果通胀后续无回升迹象，存在通胀预期锚定在2%以下的风险。第二、经济方面，多位委员认为当前美国劳动力市场强劲，经济稳固增长，外部风险有所缓和但下行风险仍存。第三、货币政策方面，联储重申即使全球经济及金融状况持续改善，也将在一段时间内保持耐心。此外，本次会议没有对降息进行讨论。我们认为，当前美联储对于货币政策状态和经济增长形势较为满意，6月议息在贸易摩擦更多地纳入考量的情况下，可能会对降息情形进行讨论。

美联储加息节奏超预期。贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

美联储加息节奏超预期，贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好。中国经济超预期下行，政策落地不及预期。

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