犹记得今秋十月第一周，受美加达成北美自由贸易协定（NAFTA）框架协议推动，美股迎来开门红，道指随后再创新高。

在一切挑战之中，美股看似稳如泰山。但就在此时，《巴伦周刊》圆桌会议30年的常客、Zulauf Asset Management创始人——瑞士著名投资大师Felix Zulauf却给出了警告：大量流动性正从市场中撤出，美股将会下跌。

近日，《巴伦周刊》刊出的一篇采访文章指出，Zulauf预计，到明年年中，美股或将从峰值下跌25%至30%，几乎全球所有市场都将跟跌“陪葬”，其中或许只有日本表现不俗。

由于不再购买新债券已取代到期票据，美联储正在从金融体系中抽走流动性。明年，美联储还将从市场中再撤出6000亿美元。美国财政部则计划发行1.3万亿美元国债来填补预算赤字。

这一系列举措都意味着，大量流动性正在从市场中撤出，这对金融资产而言是不利的（bearish）。我预计，到明年年中美股都将下滑，自峰值下跌大概25%至30%，全球其他市场几乎都将跟跌“陪葬”。

当跌幅足够大时，央行政策制定者必将介入。各国央行将放松货币政策，如有必要还会购入资产。未来十年，持有股票的投资者赚不了多少钱，尤其是指数基金的被动投资者。对于交易员和主动投资者而言，则是一个好得多的时机。

值得注意的是，在利率走高与贸易摩擦的背景下，美股在享受了十月初的涨势如虹后迎来巨震，三大股指波动性加剧。10月5日以来，道指已经下跌近4.5%，标普500指数跌超4.6%，纳指跌幅则达到5.5%。

今年以来，新兴市场频频经历抛售潮。Zulauf认为，新兴市场的问题将会加剧，但纵观全球股市，日本的表现不会太差。即使跟跌，跌幅相比之下也不会很大。

25年来，日本企业一直致力于改善其资产负债表，企业利润丰厚，股票也很便宜，市盈率高达14倍。与此同时，日元兑其他货币走软，这也是一大利好。

因此，即使日本股市跟随其他市场下跌，跌幅也不会很大。

在美股大跌引发全球抛售的预期情境中，Zulauf表示他将做多美元，尤其是美元兑新兴市场货币。

在他看来，巴西雷亚尔将成为下一个遭受重创的货币，若左翼候选人赢得大选，结果必定更为惨重。此外，他还将做空南非兰特，原因是该国政策正朝着错误的方向发展。

10月28日，巴西总统选举将迎来第二轮投票，极右翼候选人博尔索纳罗（Jair Bolsonaro）和左翼劳工党候选人哈达德（Fernando Haddad）将再次一决胜负。

在此前的第一轮投票中，尽管博尔索纳罗得票率（46.8%）远超位居第二的哈达德（28.3%），但由于票数未曾过半，仍需二轮再战。

华尔街见闻此前曾提到，在金融市场上，投资者更青睐博尔索纳罗。与其说这是因为投资者们相信博尔索纳罗能够实施最好的经济政策，倒不如说是因为他是阻止劳工党及其干预性经济政策回归的最有力人选。

南非方面，执政党坚持要进行土地改革，事件不断发酵。南非副总统David Mabuza一度表示，如果不进行土地改革，国家将“陷入灾难”。在那之前，南非政府已经开始强征白人土地，南非决策者称，白人农场主拥有的超过12000公顷的土地，应被无偿充公。

今年迄今，巴西雷亚尔一度跌近30%，累计跌幅现收窄至15%左右；南非兰特一度跌近25%，现累计下跌超过16%。

Zulauf还十分看好油市，因为市场供应紧张，闲置产能也一直在下降。他认为，油价可以上涨到每桶95美元或100美元的水平。

在全球范围内，近两年来对原油都是供不应求。特朗普制裁伊朗，将减少全球对该国原油的购买量；与此同时，委内瑞拉和伊拉克的原油产量正在稳步下降。

（很有可能的是，）有一天我们一睡醒就发现油价涨至每桶95美元或100美元。这对美国页岩油生产商、油服公司以及部分勘探和生产企业而言都是利好消息。

从历史上看，油价上涨、美元走强，再加上债券收益率攀升的“组合拳”对于股市而言非常糟糕。

长期以来，黄金一直是Zulauf的最爱。不过他此次直言，央行收紧货币政策对金价不利，黄金价格或将在几周内反弹，但并不会大幅上涨。对于黄金牛市而言，现在还为时过早。

（若想金价攀升，）我们需要股市大跌带来货币政策进一步放松，或是美国经济走弱阻止美联储进一步收紧货币政策。

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