导读：德银预计，蔚来、小鹏、理想和威马将成为中国造车新势力的“四强”，和特斯拉长期竞争。而蔚来是四强的龙头。

一年间，蔚来时来运转，股价仿佛脱离地心引力，以“十倍速度”强势反弹，市值突破260亿美金。

美东时间9月30日，蔚来股价收盘报21.22美元，又双叒叕创历史新高。今年以来，蔚来汽车的股价累计上涨了428%，相比之下，同期标普500指数仅上涨了4.1%。

此前，德银更是二度发布报告表达对蔚来的强烈看好，称蔚来汽车可能会成为下一个标志性的汽车品牌，并维持其对蔚来的“买入”评级，基于2021年收入预期给予7.5倍的EV/Sales估值，目标股价24美元。

德银报告提及，市场运营层面，蔚来的客户净推荐率甚至高于宝马和奔驰，在中国主流乘用车品牌中居榜首。技术研发方面，蔚来将在今年年底正式揭晓全电动轿车EE7，其硬件传感器套件将进行改进，2022年前将实现L4级自动驾驶。

报告预计，蔚来第三和第四季度的交付量和利润将创历史新高。

这主要得益于蔚来近期的三项动作（新车型SUV EC6开始交付、1000KWH电池组和电池租用服务BaaS推出）进一步刺激了市场，同时，江淮汽车厂终于在8月底完成了产能爬坡，实现全供应链产能突破。

从长期来看，随着纯电动汽车普及率的提高以及口碑传播的增加，消费者会更加了解蔚来汽车的产品和服务，德银分析师相信蔚来汽车可以在高端市场当中占有更高的份额。

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市场运营初见成效，客户引荐率高

德银分析师认为，蔚来作为新生品牌，虽然销量还不能与特斯拉等老大哥正面刚，但其已在市场上收获了一波不错的口碑，被越来越多的顾客视作“具有一流技术以及服务的优质、高端品牌”。

尤其是，蔚来已通过极致的服务收获了一波堪称自发水军的核心用户。德银报告强调，2020年上半年，蔚来的客户引荐率已上涨至62%（2019年为52%）。

同时，德银转引了易车网的研究——2020年前8月，蔚来以53.64%的成绩领衔中国乘用车主流品牌净推荐率，超过特斯拉（52％）和宝马（42％）。

蔚来这一亮眼成绩与其积极的营销和极致的服务密不可分。

2016至2018年，蔚来一共砸了88.31亿元在销售管理上，想要通过用户运营、结合线下体验店和线上App打造蔚来生态。

体验店里精致的咖啡拉花，花费8000万为车主办演唱会，ES8、ES6车主终生免费换电，售前、售后一套组合拳下来，蔚来基本站稳了“车界海底捞”的江湖地位。

产品质量方面，德银引用了君迪的研究数据——基于车主在2至6个月的拥车期内遇到的质量问题数量，蔚来汽车的质量可靠度在纯电动车车市场排名第一、领先于特斯拉，蔚来ES6在中型纯电动车市场排名第一、超过特斯拉Model 3。

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技术研发：EE7发布在即，将实现L4级自动驾驶

技术层面，蔚来在自动驾驶上的研发速度遭到一些质疑，投资者认为它正在落后于小鹏汽车等本土竞争对手。

例如，小鹏XPILOT 3.0自动辅助驾驶系统于今年四月上市、深受市场好评，而蔚来的Navigation on Pilot领航辅航功能在五个月后才姗姗来迟，对市场反应迟钝。

对此，德银分析师预计，蔚来新车型EE7将在今年12月的NIO Day上正式公开，并将在明年年底投入量产。这款EE7为全自动轿车，采用5G车联网技术，最具噱头的是，能够实现L4级自动驾驶，这将缓解投资者关于蔚来技术研发路线图的担忧。

自2018年第四季度以来，蔚来研发部门裁员了30%以上。对此，德银分析师认为，为抵消裁员对研发的影响，蔚来汽车正在加速招聘员工，尤其是自动驾驶研发人员，以确保EE7顺利推出、技术发展速度超过竞争对手。

并且，蔚来已与英特尔旗下的自动驾驶技术公司Mobileye达成战略合作，这桩牵手让蔚来能够撬动大量人才和资本，以迅速追赶技术上的差距。

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产能取得突破，三、四季度的交付量将创新高

当前，蔚来汽车处于供不应求的状态，交付量主要取决于江淮汽车厂的产能。

蔚来CEO李斌在今年二季度的财报电话会议中提到，江淮汽车厂的全供应链产能将在8月底、9月初的时候准备好，蔚来汽车的月产量将由不足4000辆跃升至4500-5000辆。

基于此，德银分析师估算，蔚来第三季度、第四季度的交付量将分别达到1.15万和1.4万辆。同时,蔚来新推出的EC6 SUV于九月底开始交付。两相叠加，德银分析师预计，蔚来三、四季度的交付量和利润将创历史新高。

除此之外，蔚来9月的两条动态也加强了德银分析师对蔚来的看好：

蔚来向全国招募“充电合伙人”，部署总计三万根目的地直流桩。对于所有愿意共享快充资源、并对蔚来用户免收服务费的“合伙人”，蔚来将提供建设与运营补贴，每桩1000元/年，补贴期总计3年，补贴金额总计1亿元。

另外，蔚来以5.12亿元人民币的价格赎回蔚来中国8.6％的政府股份，并将在赎回完成后承担对蔚来中国20亿元的现金注入义务。

这一举动被解读为，困扰蔚来的财务问题已经解决。8月31日，蔚来汽车宣布发行8850万股美国存托股份（ADS），预计融资金额将超17亿美元，成中国高端智能电动车行业最大规模增发。蔚来汽车彼时表示，此次所募集金额将主要用于增持蔚来中国股份，行使蔚来中国的股份回购权，自动驾驶技术的研发以及全球市场的扩张。

德银分析师认为，中国兴起一股新造车势力，得到了实力雄厚的技术巨头和雄心勃勃的地方政府的支持，正在试图颠覆汽车业。

德银预计，蔚来、小鹏、理想和威马将成为中国造车新势力的“四强”，和特斯拉长期竞争。

其中，蔚来的品牌知名度更强，销量更高，专注于高端SUV细分市场以及拥有久经考验的运营经验，堪当领头羊。

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