“今天的局面应该称作百年未见的大挑战，中国经济同样面临着四大挑战。一是疫情，二是投资和经济发展环境出现的变化，三是供应链重构，四是长期降杠杆。这四大压力都还是在趋缓，所以我们对中国长期的经济还是非常看好。”

“从长期的前景而言，有五大方面和五大力量在引领中国未来长期持续的增长。第一，最为重要的是坚持改革开放。第二，政府前所未有对创新、科技的重视。第三，是新一代消费者的崛起。第四，价值链和供应链也在发生根本性的转变。最后，行业领军者从单兵突进向整体军团演进。”

“我们都认为中国的一级市场和二级市场出现了非常好的投资机会，第一，从科技行业而言，数字化在推动所有行业逐步的转型。第二，大健康行业是由监管改革催生的全新投资机会。第三个行业是消费。”

“老龄化的社会会催生一系列新的供给需求的改变，例如养老、金融、健康，都会发生根本性的改变。”

近日，在第二十届中国股权投资年度论坛上，淡马锡中国区总裁、全球企业发展联席总裁吴亦兵围绕《长期投资，重仓中国》发表了主题演讲，分享了对于总体行业和前景的看法，以及在未来十年和过去十年会有哪些不同的机会。

图片来源：投资界

他指出，新兴中产阶级在不断积累财富，他们平均财富和平均可支配收入的上升，其实对很多行业都带来了一个拐点效应。

吴亦兵认为，在未来十年，科技、生命科学、新一代工业等新兴科技将带来行业的转变，也会给我们带来持续投资的机会。

截止到2020年3月底，淡马锡投资于中国的资产已经增长到了总体投资组合的29%，两年前是26%。

以下为主题演讲精华，文字实录来自投资界，经投资作业本（touzhizuoyeben）编辑：

我先讲三个方面，一是经济前景。我们认为从风险和回报平衡来说，中国过去是，未来也继续会是最有吸引力的市场之一，淡马锡一直都在重仓中国。

总体而言，我们聚焦于和中国的未来共同发展，和被投的企业共同发展。

中国经济四大挑战趋缓

从宏观而言，今天的局面应该称作百年未见的大挑战，中国经济同样面临着四大挑战。但从这一年的发展来看，如同过去的每一年一样，中国的经济过了不同的沟坎，每年都挺过来了，这表明了我们的经济体还是有非常大的韧性。

首先，第一大挑战是疫情，这是全球面临的最大挑战，应该说是前所未有的挑战。我认为，中国的行业已经逐渐从疫情中间恢复，而全球的第一波疫情实际上是仍在进行当中。

但是中国的经济已经率先恢复到接近去年的水平，今年10月份，以黄金周消费作为滞后的标准来说，境内的消费已全面复苏，所以我们对于中国下半年，尤其是第四季度的经济总体趋势还是非常看好。

第二个挑战，是所有投资和经济发展环境出现的变化，这也是不得不面对的一个严峻话题。

但是我们非常欣慰地看到，中国政府采取了非常包容、开放的政策和心态，在最近也采取了以长期的耐心，以不变应万变来应对长期挑战的措施，这是由长远看法所带来的正确做法。

总体而言，所有的投资必须把诸多因素考虑在中间，而我们对长期前景，尤其是中国所体现出的大国韧性，还是看好。

第三个挑战，是不管是疫情和环境的变化如何，都会带来供应链的重构。我们认为大概率而言，供应链将逐渐趋向于地域化，从一个单一的全球供应链，变到更加区域化的供应链，这个趋势不可避免。

从所有的公司而言，不仅是单一的要从效率来考虑供应链的构造，可能还要考虑到效率和安全性，但是总体的速度还是会很快。

原因是有很多：第一，中国整体的劳动力生产质量非常高，有一个完善的配套基础设施，再就是供应链的转移需要很大的资本支出，而中国已率先从疫情中走出，给了全世界一个新的信心。

所以总体而言，供应链的转移虽然会受到一定的限制，但是大的趋势是走向两个要素的平衡。

最后，我们还注意到了中国长期的降杠杆。在两三年前，所有机构最担心的是杠杆过高的问题，到2018年为止，总体杠杆率以及私营部门GDP杠杆率在绝对数上已经下降了，这对于很多做宏观预测的人来说是一个奇迹。

我们的杠杆率增长速度下降，绝对数下来，也是在去掉影子银行后的一个很重要的考虑。

这一点对长期经济发展的韧性是最为重要的，虽然在疫情中间略有上升，但是中国总体在应对疫情和刺激措施上，是全球最为有耐心的。

总体而言，我们认为这四大压力都还是在趋缓，所以我们对中国长期的经济还是非常看好。

五大力量引领中国持续增长

从长期的前景而言，有五大方面和五大力量在引领中国未来长期持续的增长。

第一，最为重要的是坚持改革开放。我们可以看到今年出台了一系列的深入改革，以及对外开放的措施，这一点是促进长期经济发展的最大动力。

第二，政府前所未有地在强调对于创新的支持和投资，科技对于长期经济增长的重要性，受到了空前的重视。

第三，是新一代消费者的崛起。90后和95后的消费成为一股不可忽视的力量，他们对于质量的需求，对于整体经济前景和国风品牌的自信，带来了一系列的新的投资机会和新的品牌的崛起。

第四，价值链和供应链也在发生根本性的转变。数字化在驱动整体价值链的重构，整体的行业也在进行比较快的洗牌。

最后，行业领军者利用他们的领先地位，也在逐渐构造自己的生态系统，从单兵突进向整体军团演进。

以上这些都是我们看到的，会引领中国经济长期增长的非常好的趋势。

看好数字化、大健康、消费行业

截止到2020年3月底，淡马锡投资于中国的资产已经增长到了总体投资组合的29%，两年前是26%。这也体现出作为一家跨国投资公司，我们对于中国长期经济前景的看好，毫无疑问可能是在全球的资产配置中独一无二。

从投资的三个角度而言：第一，从宏观的时机判断；第二，从公司基本面的判断；第三，从情绪的判断，我们都认为中国的一级市场和二级市场出现了非常好的投资机会，这一点在我们关注的三大行业的趋势中也体现出来。

第一，从科技行业而言，数字化在推动所有行业逐步的转型。前十年我们看到了数字化所带来的消费互联网行业的转型，在座的投资人应该都分到了一杯羹，或者得到了数字互联网亦或是移动互联网带来的红利。

从最简单的衣食住行开始，数字化催生了一系列全球领先的，或者全球最大的移动互联网公司，逐渐开始了深入转型。

我们可以看到，在疫情期间又催生了一系列的线上娱乐、远程办公、远程教育企业，这些本来就已经存在的趋势，逐渐得到了更广泛的认同。

今天使用移动互联网来进行生活的每一部分，已经成了年轻一代，甚至老一代人的认同，不管是买菜，还是孩子上课，都离不开移动互联网。

我认为，随着数字化转型的加深，逐渐会从C端渗透到B端。可能去年最大投资机会是TO B企业，如今数字化正逐渐替中国补上一堂课，或者说是移动互联网在替很多企业补上一堂没有上完的IT课。

因为并不是所有的中型企业都完成的非常好，一些企业没有真正实现内部IT系统的转型。

我觉得移动互联网带来了整体供应链重构的机会，会带来更低成本、更高效率，就企业总体而言不管是内部的管理，还是外部的连接，都出现了一些新的机会。

第二个大的行业，是大家非常看好的大健康行业。我认为，大健康行业是由监管改革催生的全新投资机会，是非常好的案例。

由于CFDA监管和国际监管的接轨，我们也进行了很多创新药的投资，今年是中国创新药上市爆发的一年。

另外，医疗器械在过去两年也得到了长足的投资，总之，大健康投资是去年最时髦的一个词。

第三个行业是消费。今天所强调的双循环，其实是一个非常好的通过国内和国外的循环，来提高供给链效率和质量的机会。

实际上，中国消费者长期的高质量消费需求，没有在内循环中得到满足，于是就是飞到国外去到奥特莱斯，买了一件中国制造的衣服。

应该说，我们这一代人对国产品牌还没有完全信任，或者对自己缺乏自信。但在今天，甚至有程序员穿汉服上班，这是我们这一代人想象不到的，不管是标新立异还是民族自信，实际上都是在催生本土的消费品牌。

新兴中产阶级

对很多行业带来拐点效应

另外还有六大趋势，我分成了社会发展和科技进步两个方面。首先是社会发展，全球范围内面临几个方面的挑战。

第一个是人均寿命大大提升，老龄化的社会会催生一系列新的供给需求的改变，例如养老、金融、健康，都会发生根本性的改变。

第二，我们一直说新兴中产阶级在不断积累财富，他们平均财富和平均可支配收入的上升，其实对很多行业都带来了一个拐点效应。

最后，社会发展也带来人们对于可持续发展的重视，不管是碳排放，还是环境保护，都会成为未来消费中间主要的驱动力。

我们认为可持续发展是一个非常大的机会，但也是一个非常大的挑战。淡马锡在2020年率先宣布实现碳中和，同时宣布了一个非常宏伟的目标，即到2030年把投资组合碳排放量减半，到2050年达到整体投资组合的碳中和。

这一点对于投资选择、企业选择和被投企业的增值服务等方面，都带来了比较大的改变。

这一点同样也是全球很多机构投资者所做的事情，投资者开始对高碳排放投资用脚投票，这对被投企业的选择，或者对被投企业的自身运营都会带来很深远的变化。

过去的20年也是淡马锡和中国共同发展的历史。2000年到2010年，我们投资的是中国增长的指数，彼时中国不断增长的经济带来了传统行业，包括金融行业、房地产行业投资的机会，被称作是传统经济的黄金时代。

2010年到2020年，新兴经济尤其是消费互联网带来的趋势，让大家都享受到了红利。

我认为在未来十年，科技、生命科学、新一代工业等新兴科技将带来行业的转变，也会给我们带来持续投资的机会，所以我们也希望进一步和在座的各位合作，打造生态系统，参与中国整体对外开放，跟政府和企业多方面的合作，为被投的企业创造价值。

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