来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）祁月，文中观点不构成投资建议。贸易硝烟弥漫不散、全球局势动荡起伏的2019年即将乘着时光的列车远去。回顾这一年的全球股市，二级市场不断冲高，但一级市场的IPO热情却急剧消退。

金融数据服务商Dealogic数据显示，年初至今，全球股市IPO总量同比大幅减少约20%，共计1237宗，是三年以来的最低水平；IPO募资总额同样创出三年新低，为1888亿美元，同比减少了10%。

倘若以世界主要地区和市场的横向角度来看，全球IPO市场呈现出明显的“经济霸主强者恒强”的格局。

具体而言，Dealogic数据显示，今年欧洲、中东和非洲地区的IPO数量大幅度减少，三地合计萎缩40%，只有179宗新股上市。亚洲地区IPO数量下滑至五年最低水平，但港交所和沪深股市的IPO数量却激增三分之二。美国股市的IPO数量也在攀升，幅度为15%。

如果从时间的纵向角度来看，全球资本市场出现了很有意思的格局：以IPO为主的公开交易市场在过去二十年间明显萎缩，而以私募和风险投资为主的私人投资市场同期却在蓬勃发展。

此外，Dealogic数据进一步显示，自挂牌上市至今，全球股市前100宗规模最大的IPO交易给投资者带来的平均收益率在20.4%左右。其中，位居第一的是北京金山办公软件，上市至今涨幅超过240%，最差的是SmileDirectClub，跌逾60%。

下图为2019年全球前十大募资额最高的IPO交易（数据截止到12月27日）：

01

科技股吸引力减淡

所谓“成也萧何败萧何”，尽管今年科技公司依然是全球IPO主力军，但也可能正是一些备受瞩目的科技巨头在上市之后股价表现欠佳让市场对这类新股的态度变得谨慎。

募资额高达81亿美元的Uber当时曾创下今年全球第二大IPO记录，但它当前的股价已较5月刚上市时跌去三分之一。它的对手Lyft同样惨淡，这宗IPO创出当时的美股今年第三大记录，但如今的股价跌幅也超过了30%。当时的今年美股第五大IPO创造者SmileDirectClub的股价跌幅更是超过了六成。

安永负责全球IPO事务的主管Paul Go表示，投资者对于尚未盈利甚至是短期内无法改善亏损局面的公司持更加怀疑的态度。“他们希望确信这些IPO公司拥有合理的商业模式。”

02

香港领跑全球IPO市场

A股IPO募资额创八年新高

在经历了整个8月仅有一家公司敲锣上市的惨淡之后，香港今年在全球IPO市场中遥遥领先。港交所近日宣布，2019年预计将再登全球IPO集资排名榜首，为十年来第六次称冠。

截至12月20日，香港交易所2019年IPO融资额合计3039.53亿港元。毕马威本月在报告中表示，至2019年末，香港预计将完成160宗新股上市，总集资金额将为3078亿港元，主板的上市数量将创下145宗的历史新高。

今年，香港股市IPO总集资金额主要受下半年阿里巴巴上市及百威亚太上市这两宗大型项目所带动。

港交所行政总裁李小加上个月曾表示，香港市场在困难的环境下依然向前发展，“同股不同权”上市企业已经纳入港股通，港交所进一步便利和简化了海外公司来港上市的流程，“新股市场依然强劲”。

A股市场方面，根据Wind的最新统计，证监会发审委在2019年共审核了164家企业首发申请，其中138家企业的首发获通过，过会率达84.15%。这一数据较2018年57.51%的过会率明显大幅提升。

毕马威预计，受科创板成功推出并带动更多高科技创新公司上市的刺激下，沪深两市IPO募资总额创下八年以来最高。至2019年末，A股市场将完成200家新上市公司，总集资金额为2519亿元人民币。

安永在本月稍早发布的《穿越迷雾，中国内地和香港再次成为全球第一IPO市场》报告中表示，今年A股市场预计有200家公司首发上市，总筹资2528亿人民币，IPO数量同比增加90%，筹资额同比增加82%，创2012年以来筹资额最高记录。科创板成功开市以及多个百亿级IPO的发行是筹资额增加的主要原因。受科创板开市刺激，IPO集中活跃在下半年，共136家公司上市，筹资1924 亿人民币，分别占全年总量的68%和76%。

安永还表示，与去年只有1家百亿级以上IPO相比，今年增加至4家，使A股全年平均筹资额保持在近七年高位，仅次于2018年的峰值。与去年相似，2019年依然是中小型IPO占据主力，超过六成的筹资额来自50亿人民币以下的IPO。

就在刚刚过去的周末，A股迎来了一个新的里程碑：十三届全国人大常委会第十五次会议表决通过了修订后的《中华人民共和国证券法》。这意味着，证券法实施20年以来的第二次全面大修终于完成。

新证券法将于2020年3月1日起正式施行。该法不仅明确全面推行证券发行注册制度，包括将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，还大幅提升了对证券违法行为的处罚力度。比如，对上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处60万元罚款提高至1000万元。

对此，武汉科技大学金融与证券研究所主任董登新教授表示：

这是《证券法》历史上最重要的修订。

日本IPO交易也活力十足。今年以来，日本股市绝大多数的IPO首日开盘价都高于发行价，表明投资者对新股的需求仍然强劲。在今年上市的86只新股中，有75只新股在上市首日高开，1只平开，低开的只有9家。

不过，日本股民似乎也在变得更加谨慎。今年以来，上市公司自IPO首日以来的平均涨幅从2018年的105%降至73%。商业消息软件提供商Chatwork较9月份的IPO发行价跌了8%。

02

美股打新：赔本赚吆喝？

尽管美国股市的IPO数量显著增加，但投资者似乎并没有获益太多。当地媒体称，很多今年参与打新的投资者如今正蒙受着亏损，相关报道的标题也颇具萧瑟之感：

2019：令人失望的IPO之年。

媒体援引数据报道称，截至12月26日，有211家企业在美国股市上市，募资总额623.3亿美元，金额远低于市场预期——市场原本预计今年的IPO募资额会刷新1999年创出的近1080亿美元历史记录。

不过，有媒体认为，这种现象有些类似于上世纪90年代末的互联网泡沫。

从募资金额的角度看，今年依然是2014年以来美股IPO募资额最高的一年。巧合的是，当年阿里巴巴赴美，创出美股历史上最大规模IPO。而今年阿里巴巴又赴港上市，帮助港股稳坐全球IPO募资之冠。

科技公司在其中功不可没。根据数据公司CB Insights的调查显示，今年迄今为止，有66家风险资本支持的独角兽企业在美国上市，创历史新高，炒股了2018年的58家。

然而，这些明星公司给投资者带来的很多时候并不是惊喜，而是惊吓。列举出这种个股太容易了：Pinterest Inc.、Slack Technologies Inc.，以及上文数次提及的SmileDirectClub。

Dealogic数据显示，在美国股市新上市的公司今年以来的平均涨幅为23%，远不及标普500指数接近30%的涨幅。其中，科技类IPO公司的表现最差，平均涨幅只有8%，远低于纳斯达克指数35%的涨幅。

摩根士丹利股市和固定收益部门全球负责人Evan Damast表示：

我们发现了一种新常态。投资者们更青睐那些在盈利能力上更具确定性的公司，以及业绩增长方面让人感觉更踏实的企业。

安永预计，2020年上半年，美股的IPO热潮有望回温，尤其是在美国总统大选之前，市场可能会有较大波动性。

03

欧洲股市IPO交易冷却

在伦敦股市打新的投资者今年迎来了2008年全球金融危机以来IPO活动最不活跃的一年。

来自伦敦证券交易所的数据显示，今年伦交所的IPO数量同比锐减了62%，远远超过了全球IPO总量下降20％的水平，只有34家公司上市，是2009年以来的最糟状况。

经纪商Olivetree表示，有相当一批拟IPO公司撤销或者延迟了在伦敦上市的申请，包括电影特效制作商DNEG、瑞士再保险公司英国子公司ReAssure、以及哈萨克斯坦金融巨头Kaspi。

与美国股市大盘大涨不同的是，伦敦主要股指今年的涨幅落后于同行，FTSE 100指数的年度涨幅还不到13%，只有德国DAX股指同期涨幅（26%）的一半，也远低于美国的标普500指数涨幅。

市场普遍认为，英国退欧进程坎坷是主要阻力。此外，与私营部门的同类企业相比，英国对上市公司治理的审查更加严格，薪酬限制也更严苛，使得英国作为上市地点的吸引力下降。

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