在上月的一段短暂时间内，香港金龙中心(Golden Centre) 13层的一家狭小办公室曾成为世界上表现最佳的股票的大本营。

这座大厦矗立在香港主要商业区边缘的一座火车站上面。那间办公室是长期亏损的大理石生产商雅高(ArtGo)的注册办公地点。

该公司的股价此前大幅上升，因为市场乐观地认为，该股很快将被纳入一系列对投资者有影响力的基准指数。但其涨势止于11月21日，当天在香港上市的该股大跌98%，令股东财富蒸发近60亿美元。

同一天，从家具制造商发展成为地产开发商的卡森国际(Kasen International)股价骤跌90%，此前这家企业的股票被做空者列为做空目标。

同月，矿泉水供应商“西藏水资源”(Tibet Water)的市值缩水三分之二。减震器制造商和教育机构运营商“中国首控”(China First Capital)股价下跌78%，形成又一起暴跌事件。

这些事件令人产生疑问：亚洲第三大股票市场的监管当局是否做了足够的工作，来保护投资者免遭股价跳楼式暴跌的打击？

“这种股票中，有一些是泡沫，有一些是骗局。”香港GMT Research创始人吉勒姆?塔洛克(Gillem Tulloch)表示，“在小盘股市场的阴暗深处，似乎有数百支这样的股票。”

分析师们表示，这些涨跌有规律可循。企业也许看起来有大量自由流通股，但事实上，其股票由一小群股东操控。

就雅高而言，根据彭博(Bloomberg)数据，在股票大跌一个月前辞职的一名执行董事持有大约六分之一股票。

公开申报文件显示，在指数公司MSCI宣布逆转此前将雅高纳入其中国基准指数的决定后，上述前董事出售了他的全部股份。

如果雅高被纳入指数，那将吸引外国被动型投资者的可观资金流入。英国《金融时报》联系不上这名前董事梁迦杰(Leung Ka Kit)请其置评。雅高未回应置评请求。

阿诺德?瓦格纳(Arnaud Vagner)——他的批评报告去年曾推动在新加坡上市的大宗商品贸易商来宝集团(Noble Group)跌落神坛——表示，一些香港企业的股票被某个大股东和与其协同操盘的朋友或同伙锁定。

以冰山研究(Iceberg Research)的名义发布报告的瓦格纳表示，这挤压了真正交易的股票比例，而内部人士能够哄抬股价。塔洛克补充说，香港的大量散户投资者常常是最后买进、当股票最终崩溃时被套牢的人。

另一个香港常见的现象——把股票作为贷款抵押品——提高了股价剧烈变化的可能性。如果被抵押的股票跌至一定水平

之下，有可能引发“追加保证金通知”，这时债务人必须偿还贷款，或者将失去这些股票的所有权。

这正是雅高遭遇的情况。该公司告诉香港交易所(HKEx)，该公司的数亿股票被证券经纪商抛入市场，造成一次强迫抛售。中国首控表示，根据保证金融资安排，经纪商抛售了其董事会主席持有的数百万股票。中国首控未回应置评请求。

“谁知道是为了什么？”塔洛克在谈到投资者为什么会抵押股票时表示，“可能是因为他们想去加利福尼亚给自己买一套房子。”

西藏水资源在11月告诉港交所，它在股价崩盘后起诉了一家香港经纪商，称其“非法挪用”该公司2亿股票。西藏水资源未回应置评请求。

被做空者当作目标的卡森国际提供了一份详细声明，否认杀人鲸资本(Blue Orca Capital)对其的指控，包括该公司以折扣价格将其最有价值的业务出售给董事长的家族。卡森国际未回应置评请求。

这一连串的股票大跌引发了对加强监管的呼吁。

亚洲公司治理协会(Asian Corporate Governance Association)秘书长艾哲明(Jamie Allen)表示，香港的市场监管机构——证券及期货事务监察委员会(SFC)通过更积极的执法和更严厉的罚款，“近年来加强了监管”。但他补充道，“有问题的公司似乎并没有减少”。

香港证监会发言人表示，该机构对个案不予置评，但会继续审议保证金融资的问题。这位发言人补充说：“我们会一如既往地密切监测市场，并且在适当情况下、在现有法律框架内，毫不犹豫地对违法行为采取果断行动，保障投资大众的利益。”

艾哲明指出，香港还缺乏一套投资者身份识别系统。他表示，经纪人通过一个综合账户购买和持有股票，这使香港证监会更难追踪可疑交易。

冰山研究的瓦格纳表示，将那些在实质意义上没有足够自由流通股的公司除牌，将是一种杜绝操纵的方法。他表示：“没有惩罚，就等于没有犯罪。”

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