北京时间6月21日，中国科技企业小米集团，首次公开向投资者推销其60亿美元首次公开发行（IPO），它计划下月初在香港上市。仅仅几天之前，中国证监会叫停了这家智能手机制造商的CDR计划。

原本定于6月21日在中国证监会上会审核的小米集团，推迟了CDR发审会。小米官方微博表示，决定分步实施在香港和境内的上市计划，即先在香港上市。

CDR是在中国境外（包括香港）上市的企业的股份存放在托管机构后，在中国境内发行代表这些股份的凭证。其针对的对象是未来有着良好前景的高科技企业，这些企业在业界被称为“独角兽”。简单而言，CDR就是中国独角兽企业在中国境内境外双重上市。

2018年中国两会前后，中国证监会加速了CDR改革方案的出台工作，被列入这一名单的除了小米，还有阿里巴巴、腾讯、京东等几十个中国著名独角兽企业。

日前，重庆市原市长、中国全国人大财经委员会副主任委员黄奇帆，在由上海交通大学上海高级金融学院与财新传媒联合主办的首届中国国际金融发展论坛上发表演讲，直率批评中国证监会的CDR新政，用语之严厉极为罕见。

“投资独角兽，最忌的就是‘马后炮’马后炮，‘事后诸葛亮’，对那些已经从独角兽成长为‘恐龙’、市值与股价成长潜力在一定时期内基本丧失的企业去追捧投资;最忌对一些缺少真正技术含量、没有前瞻性商业模式却非常善于投机取巧、包装的看似独角兽的企业去追捧投资;最忌那些打着独角兽的旗子不断圈钱，又不断出现高管跳槽、大股东股权抵押套现搞庞氏骗局的企业去追捧投资。”

在黄奇帆看来，中国证监会将小米集团、阿里巴巴、腾讯、京东这些业已成长为“恐龙”级别的大企业列入CDR新政名单，早已失却先机，且不加甄别盲目推动境内上市将给资本市场带来巨大隐患。

而之所以先发港股再发CDR，据接近小米的中介人士表示，小米集团考虑到境内资本市场环境的不确定性，同时CDR作为一项创新的举措，为了更有质量的CDR发行，决定CDR暂缓审核，后续将择机重新启动。

也有说法与估值有关。近期中国证监会先后召集机构召开了两次有关创新企业该如何定价的会议，目的其实也是希望通过合理定价，努力引导市场各方理性投资，维护市场平稳运行。

试点企业如何定价、会不会出现定价过高已成为中小投资者越来越担心的问题。中国证监会有关人士表示，A股市场以散户投资者为主，市场脆弱，投资者风险识别和风险承受能力相对较弱，在对试点企业进行估值定价时，更谨慎报价。

当然，不能说仅仅因为黄奇帆一个人的批评，中国证监会就叫停了小米CDR。但上述中国证监会对小米估值报价的部分担忧，与黄奇帆对CDR新政的批评如出一辙。

小米CDR，也印证了中国证监会匆忙推出的CDR新政，方案设计上尚存漏洞，还不够成熟。且因中国股市不能如美国纳斯达克一样，在创始阶段就敏锐发掘并投资未来极具成长空间的“独角兽”企业，中国证券监管部门亦广受批评。

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