4月22日，A股高开低走，午后大盘跌幅加大，截至收盘沪指跌1.7%，深成指跌1.86%，创业板跌1.07%。

虽然今天指数低位盘整，但如果把时间拉长，A股今年来堪称“凶猛”，年内涨幅已经跻身历史同期前列。

截至上周五，沪指年内涨幅已达31%；深成指走势则更为凌厉，年内涨幅高达44%；创业板表现也同样凶猛，年内涨幅37%。

广发证券戴康团队统计显示，沪指今年的这一表现，是2000年以来的前四水平，同期收益率仅次于2007、2009、2015年。

随着股指的大幅走高，股票型基金的仓位和收益水平也同样令人惊叹。

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股票型基金猛烈加仓

在股市大涨的同时，主动配置股票型基金的净值增长率也相应“水涨船高”，戴康团队统计显示，这类基金收益率均值达到24%，中位数为25%，均是过去十年来的次高值。

股票型基金这一亮眼表现，自然和抓住这一波行情紧密相关。截止4月21日，公募基金一季报大多披露完毕，国金策略李立峰团队统计显示，截至一季度末，公募股票和偏股基金仓位分别升至87.0%、82.9%，环比回升幅度分别为2.60个百分点和6.94个百分点。其中股票型基金仓位升至历史次高位，仅次于2017年三季度的88.14%。

天相投顾统计数据也显示，一季度末，包括股票型、混合型和封闭式基金在内，可比的2245只偏股基金股票平均仓位为71.72%，较2018年底的61.97%上升幅度达到9.75个百分点，这也让一季度成为这类基金10年多加仓最猛的一个季度。

从基金类型来看，封闭式基金加仓幅度最大。一季度末，可比的封闭式偏股基金平均仓位为67.71%，较去年底上升13.64个百分点。混合型开放式基金也是加仓主力，一季度加仓10.33个百分点，一季度末整体仓位达到69.37%。

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基金主要买了什么？

在配置风格上，一季度基金主要增仓中小板，对主板、创业板略有减仓。

李立峰团队统计显示，一季度中小板配置比例在连续7个季度回落后首现回升，其他板块配置比例变动不大：

1）主板仓位：本季度继续略有减持，Q1配置比例为60.97%，较上期下降了-0.71%，主要归结于减仓了“金融、地产”；

2）中小板仓位：本季度由减转增，Q1配置比例为21.57%，较上期增加了+2.38%，主要归结于增仓“农业”；

3）创业板仓位：本季度由增转减，Q1配置比例为13.90%，较上期下降了-0.54%，主要减仓“传媒”。

公募仍超配“消费、TMT”，低配“金融、周期”，李立峰团队表示，以沪深300权重作为基准，“医药、食饮、农业、计算机、电子”等行业获得超配的比例分别是7.42%、6.88%、4.00%、3.67%和3.31%。“银行、券商、保险、建筑、有色、公用事业、采掘”低配明显，低配比例分别为-11.76%、-7.48%、-3.60%、-2.96%、-2.11%、-1.95%、-1.27%。

在增持方面，公募一季度主要增持“食饮、农业、电子、家电、保险、医药”等。李立峰团队研报提到：

Q1基金增持比例较高的行业依次为：食饮（白酒）、农业（猪）、电子（半导体）、家电（白电）、保险（平安、国寿）、医药（化学制药），增持比例分别为4.30%、2.22%、1.02%、0.84%、0.62%、0.59%。“农业”连续两个季度增持。“食饮、家电、保险”由上季度的减持转为增持。

在减持方面，公募一季度主要减持了“地产、银行、公用事业、化工、轻工、有色”等，其中“银行、化工、有色”连续两个季度减持。

03

即将迎来决断期

4月19日下午，中金所宣布，进一步调整股指期货交易安排。4月22日起，将中证500股指期货交易保证金标准调整为12%，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约500手，套期保值 交易开仓数量不受此限。

这是2019年以来股指期货交易规则首次改动，也是2015年股市异常波动之后，为恢复常态化交易所作的第四次调整。

券商中国援引南华期货研究所副所长曹扬慧评论称，此次调整是进一步优化股指期货交易运行、促进市场功能发挥的积极举措。下一步，市场各类量化及绝对收益产品有望得到进一步发展，中长期来看还有助于吸引更多的资金、尤其是一些长线资金进入股票市场，为促进股票市场平稳健康发展提供更坚实的动力。

不过短期来看，市场在经历大幅上扬之后还将怎么走，也即将迎来“决断期”。尤其是考虑到周五的政治局会议，分析师普遍认为，货币最宽松的时刻很可能已经过去，流动性将边际收紧。

戴康团队发现，历史上自年初开启的强势行情初期，往往是由“分子”或“分母”的“单边强势”所主导，而随着逐步进入到“分子”与“分母”的“角力抗衡”期，战胜一方快速恶化是触发中期调整的根本原因。

对于当前的情况，戴康团队认为，分母端央行再提“总闸门”、货币政策回归“松紧适度”会使流动性宽松的预期继续淡化；不过与此同时，也不可忽视政治局会议对“结构性”和“体制性”着墨增加、“供给侧结构性改革稳需求”的新提法会中长期提振市场风险偏好，因此分母端贴现率下行仍是本轮“金融供给侧慢牛”的核心驱动力。

半夏投资李蓓认为，一季度的高强度财政信贷投放只是应急反应下的脉冲，随着政治局会议对政策节奏的调整确认后，可预见财政信贷都会正常回落。同时，地产自身周期所隐含的地产新开工和施工的必然下滑，在未来几个月也会到来，后续经济将再度调整，企业盈利也将再度回落，股市也不可避免的会再次寻底，经历龙战于野的过程。

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