明年仍是内地企业还债高峰期，民企之间素来流行交叉担保，如若经济仍未企稳，不能不防这可能是明年最大的"黑天鹅"。

　　随着中国经济增长下滑，内地很多企业资金链陷入困境，尤其是之前靠借贷发展起来的企业更是如此；近月频爆出企业债务违约，明年仍是内地企业还债高峰期，民企之间素来流行交叉担保，如若经济仍未企稳，不能不防这可能是明年最大的"黑天鹅"。

　　2014至16年的放水导致中国负债太高，所以2018至20年正是中国的还债高峰期。彭博社的数据显示，截至10月18日，中国已经违约的债券达120家，违约本金合计达1,029亿（人民币，下同），为史上第二次破千亿元。安永会计师事务所估计，中国今年累计违约金额将超过去年，创下的1,220亿元历史新高。

　　事实上，近期内地包括一些知名企业都爆出债务违约。重要制钢企业山东西王集团，10月底爆发10亿债务违约。标准普尔指出，山东民企流行交叉担保，一家大企业资金流动性出了问题，信用体系机制瓦解，容易导致连续崩盘的骨牌效应。

　　江浙违约增36% 排全国前列

　　知名科技国企也爆发债务危机。彭博社报道，清华大学控股的中国半导体国企紫光集团、北京大学控股的方正集团，近期美元债暴跌，危机空前。

　　这其实只属冰山一角，异于往常的是，民企经济发达的江浙地区，今年违约特别严重，排在全中国前列。官方统计，今年前三季度债务违约接近800亿，按年增加36%。然而，市场人士指出官方违约数据不实，远低于真实规模，因为有更多违约纠纷是在地下管道协商，官方无能掌握。

　　内地企业债务违约爆发，最主要因素当是受中美贸易战影响，经济下行仍未遏止，企业经营困难，当然没有足够资金回笼还债；其次，去年一刀切的去槓桿，民企借贷无门，中央多次放水，但却又流不到实体经济；再者，去年底开始，内地政治风向有变，民企"完成历史任务"、国进民退等噪音喧闹，令民企对前景疑虑，生意也愈做愈缩。

　　当局对此情况也大为紧张，副总理刘鹤于10月21日出席会议中表示，政府及国企清偿民企债务的工作"问题不少"，要求今年之内快快还钱。经济学家魏杰也警告，明年必须保障资金供给的正常。如果资金供给不正常，就会发生大量的债务危机，债务危机发展到一定程度，就会导致所谓的金融危机。

　　所谓黑天鹅，就是因一些意想不到的偶发事件，继而产生连锁效应，隐伏的危机随即爆发。然而，国企与大型民企债务违约连番爆发，已经触发骨牌效应；明年内地进入巨额还债高峰期，虽然当局已有所警惕，惟情况如履薄冰，倘经济仍持续下行，情况不容乐观。

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